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道亨證券
中海發展(1138)2007年純利45.46億元人民幣，按年增長65%，純利符合市場預期。收入按年增長35%至123.95億元人民幣，當中包括：1)煤炭運輸業務(佔總收入43%)收入增長37%，因運量增長22%；2)油品運輸業務(佔總收入40%)收入下跌8%，因運量增長6%及運費下跌13%；3)其他乾散貨運輸業務(佔總收入17%)收入增長106%，因運量增長43%。
無懼油價升 毛利率改善
公司毛利率改善5.2個百分點至40.9%，雖然油價上升，但公司的燃油支出(佔總經營成本40%)僅上升20%，公司有效地節省燃油，雖然運量上升22%，但燃油消耗量僅增加13%，反映每千海里的燃油消耗量節省7.4%。
展望將來，公司將繼續加強與主要客戶，包括領導的石油及鋼鐵公司的戰略合作以支持持續增長。將運費與油價掛鉤的機制加上各種減低燃油支出的措施可令中海發展於2008年錄得進一步的利潤率增長，對盈利能力影響正面。公司計劃於本年出售13艘運力共21萬載重噸的舊船，預期交易將錄得2.5至3億元人民幣盈利。
增長動力來自運費上升
本行預期08年公司的運力僅增長5-6%，因缺乏新船付運，增長動力將來自運費的上升，2009年付運船隻運力達233萬載重噸，可望帶來20%以上的運力增長。
本行於業績會議後稍為上調盈利預測1%至68億元人民幣，按年增長50%，包括44%收入增長，經營溢利率由43%增至48%，及有效稅率由15%上升至25%。
中海發展現價相等於10倍2008年市盈率，預計每股盈利增長50%，估值吸引，重申買入建議，目標價28元(昨收22.85元)，相等於13倍2008年市盈率。
中行最壞時刻已過去
中國銀行(3988)2007年純利按年增長31%至562億元人民幣。由於公司對次按作出的撥備低於市場估計，故此純利較巿場預期高。由於07年度的數次加息及外幣資產管理的改善，淨息差較06年度擴大38個點子。由於其長期貸款比率依然低於同業，本行相信公司尚有空間去透過增加整體貸款年期以調升息差。
12個月目標價4.12元
關於次按資產的風險，中行已於2007年12月31日將手持的次按資產減至49億美元。2007年度就次按資產所作的撥備約相當於15億美元。此前由於受次按資產的風險因素拖累，公司股價表現疲弱不堪。然而，本行相信最壞時刻已經過去。本行仍維持公司的買入評級，但將12個月目標價從4.88元下調至4.12元(昨收3.34元)，相當於2.2倍2008年市帳率。
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