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■中石油A股上市以來，股價江河日下。
第一部：垃圾股價滿天飛
熊市並非從天而降，早在2007年的「狂牛」階段，已經埋下了「熊市」的種子。
自去年3月起，A股用短短不足3個月時間，迅速攀上4,335.96點歷史高位。三個月內利好遍地，不少企業在這段時間加速擴張，收購兼併消息頻傳。投資者信心極度樂觀，滬市每日成交量由600億元水平增至2,500多億元的歷史最高峰。
回顧那段「大牛市」，做多動力主要集中於二三線個股和一些「垃圾股」。被視為「垃圾股」指標的ST板塊指數，由1,333.79點急升至2,595.01點，漲幅接近翻番。包括股神巴菲特在內的國際知名投資者，當時已對中國股市持保守態度。
第二部：指數上行無成交
「5．30」大跌緊隨狂牛而至，A股兩度震盪後再攀高峰，升勢更為陡峭。又是三個月時間，上證綜指從3,500點升至6,100點，不費吹灰之力。
然而兩市成交量卻自「5．30」起一蹶不振。滬市單日成交量一度跌破600億元，多數時間維持1,400億元水平，最高也僅有2,200億元。根據道瓊斯總結的牛熊三期理論，股價進一步攀升，成交量卻不能同步跟上，「大跌就可能出現」，A股已進入「熊市第一期」。這一時期也被稱作「牛市第三期」。
第三部：只賺指數不賺錢
更令投資者擔心的，是「只賺指數不賺錢」：不論指數大漲小漲，僅有兩成大盤藍籌股收漲，其餘個股全線下跌，即市場所稱的「二八現象」。指數暴漲之下，已有大量股民受損。
由《中國證券報》和大智慧公司聯合進行的一項調查印證了這一猜測，在11,205位被調查者中，2007年獲益的內地股民不足半數，其餘全部虧損。其中有18.61%虧損幅度在20%到50%之間，更有2.44%投資者虧損過半。
第四部：熱點散亂難選股
6,100點上回調後，上證綜指經過兩次築底，於2007年末至2008年初再次迎來短暫升勢。投資者熱情重燃，成交量由調整時的地量開始放大。但對股民而言，選股在此時已經十分困難。奧運題材、天津題材、消費板塊……每天的盤面熱點都不盡相同，同一熱點很難延續升勢。分析師不約而同地用同一個詞形容當時的市場：熱點散亂。
市場對於6,100點「回調」的看法悄然轉變，一些基金經理私下議論，「可以局部認為牛市已經結束」。包括高盛在內的國際投行，加入了看空行列。A股進入「熊市第二期」，普遍意義上的熊市到來，持續性下跌一觸即發。
第五部：恐慌性拋售頻現
恰在投資者難以抉擇之時，美國次按風波、華南暴風雪接踵而至，以1月15日為分水嶺，A股步入跌途。如果說在下跌前兩日市場尚存信心的話，隨著次貸風波蔓延及2008年的貨幣緊縮政策確立，越來越多的割肉盤加入了恐慌性拋售行列。
儘管下跌過程中上證綜指曾有兩次反彈，但都沒有吸引足夠的資金參與。微弱反彈後的急速殺跌往往又在一到兩個交易日內將反彈成果悉數吞沒。越來越多的投資者套現離場，進一步加速了股價下跌，熊市被絕大多數投資者確認。
第六部：藍籌權重齊破發
上證綜指跌至4,000點附近後，投資者再度陷入觀望。當時的普遍觀點認為，中國宏觀經濟向好的大勢並未改變，上市公司估值水平也趨於合理，大跌似有非理性之嫌，指數在一周內重新回到4,500點位置。
形勢隨即開始惡化，次貸危機對中國經濟的影響似乎超出了預期，而在年初面臨的巨大通脹壓力，以及上市公司年報不理想等多重打擊下，極度悲觀氣氛開始蔓延。再融資圈錢和大小非解禁的各種利空消息甚囂塵上，管理層沒有實質性利好政策出台也被視作利空。幾輪殺跌之後，包括中國太保在內的大盤藍籌股相繼破發，被視為熊市到來的重要標誌。 ■本報上海新聞中心記者 凌翔、凌馨
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