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中銀國際
根據中國糧油控股(0606)07年優於預期的業績，我們調整了模型中的數據，此後我們將08-09年的盈利預測上調了18-22%。儘管如此，我們將目標價由6.60港幣下調至了6.24港幣(昨收5.42元)，這主要是由於全球大部分替代能源公司的股價都有所下滑，因為市場目前給予替代能源公司的估值下降 (12.0倍08年預測市盈率，低於之前的19.2倍)。儘管如此，我們維持對該股優於大市的評級。
中國糧油控股07年淨利潤同比大幅增長46%至11億港幣，比我們預測的10.22億港幣高8%。每股收益僅增長了19%，這是由於07年初的首次公開發行股票帶來的攤薄作用。特別是，公司持有的油籽加工業務的對沖工具錄得了3.81億港幣的浮虧 (按市值計算)。這部分被IPO認購資金的利息收益1.31億港幣和8,600萬港幣的稅金扣除所抵銷。核心業務利潤應高於報告中的數字。
油籽加工業務業績出色
儘管有3.81億港幣的浮虧，油籽加工業務的稅前利潤仍同比增長了28%至8.16億港幣。雖然根據業績公告，經營利潤率由06年的3.4%下滑至了07年的3.0%，但如果剔除浮虧，07年的經營利潤率應為4.9%。雖然主要原材料大豆的採購成本同比上升了36% (按美元計算)，但散裝食用油和油籽粕的價格分別同比上漲了39%和24%，這足以抵銷其負面影響。
兩生化廠在08年有貢獻
雖然其他07年一次性收益可能不會再現，但是按市值計價的3.81億港幣虧損將會回撥。儘管大豆價格上升，但今年截至目前大豆壓搾利潤保持高位。其次，於07年投產的兩家新生化廠將在08年作出全年貢獻。於07年底投產的廣西燃料乙醇生產廠也將作出一定貢獻。為了推廣乙醇汽油，自08年4月15日起，廣西省停止普通汽油的供應，至今為止需求保持旺盛。以成本為基礎的燃料乙醇補貼計劃也可能為公司帶來更高的補貼收入。
根據《可再生能源發展「十一五」規劃》，中央政府計劃在2010年前將國內非糧食燃料乙醇的年產能提高至200萬噸。除了廣西的新廠之外，公司還計劃新建一批總年產能40萬噸的生產廠，並最早在2009年投產。此外，政府已經開始限制外資在中國建造或投資新建的食用油生產廠。此舉有助於與中國糧油控股等國內大型企業獲得更大的市場份額。事實上，公司已經計劃通過新廠建造和現有廠房擴建將壓搾和提煉的年產能分別提高57% (或66萬噸)和56% (或280萬噸)。 (摘錄)
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