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次按危機爆發後，投資者對歐美市場避之則吉，不少人轉鍾情商品市場或其他新興市場；不過以分散投資的大原則，投資者不應該將資產完全只投放於新興市場，筆者也重新審視歐洲市場最新的經濟數據、企業盈利與資本市場現況，試分析未來區內投資形勢。
歐元區剛公佈今年首季經濟增長按年升2.2%，按季升0.7%，高於市場預期；主要因為德國與法國經濟增長高，抵銷荷蘭、意大利與西班牙等地的疲弱經濟增長。目前通脹仍是區內經濟的最大風險，區內最大經濟體系—德國四月份通脹升2.6%，以過去12年最快速度上升，生產者物價指數升至兩年高位，最新的ZEW商業信心指數連續兩個月下跌。上次議息歐洲央行決定維持利率於4厘不變，因經濟數據表現參差，區內經濟增長有放慢趨勢，歐洲央行面對減息壓力愈來愈大，但歐央行向來強調打擊通脹為首要目標，因此歐洲的利率走勢以至投資形勢仍未完全明朗。
次按影響逐步消化
企業盈利表現亦呈個別走向，英國最大零售商馬莎百貨，公佈截止今年三月的財政年度，純利8.217億英鎊，按年升近兩成半，創近十年以來最大升幅，主要集團將店舖重新定位，吸引顧客消費，另外亦削減員工花紅減低成本，因應純利上升，集團增加派息幅度亦接近兩成三；當地地產發展商British Land就公佈20年以來，首次的年度虧損，截止今年三月的財政年度損失15.6億英鎊，主要集團為旗下商業寫字樓與商場減值，不過集團仍可增加派息。企業盈利表現雖然參差，筆者估計區內股市已差不多消化次按問題的負面影響，雖然現時金融股表現嚇人，但大市受惠於商品能源價格上升，故原材料、化工、能源以至科技類股份表現相對突出，抵銷金融股的不振。
而令投資者擔心的信貸市場緊縮情況，近期亦見改善；英國大型按揭銀行HBOS最近成功於當地推出總值5億英鎊的樓按債券，買家為七間銀行與保險公司，是當地資本市場今年以來首次再有樓按債券推出。私募基金Kohlberg Kravis Roberts & Co.(KKR)以110億英鎊收購英國個人健康護理產品品牌Alliance Boots，KKR需向金融機構籌組槓桿貸款，德意志銀行、花旗集團與蘇格蘭皇家銀行將部分桿杆貸款在資本市場出售，總值折合39億美元，獲得Apollo Management與私募基金黑石集團認購，這反映資本市場重新展現吸納高風險資產的能力，亦有利令區內企業併購活動重新活躍起來，對歐洲股市起支持作用。
併購再現 巴菲特尋機會
事實上，歐洲市場已展現吸引力，國際資深投資者巴菲特最近亦到歐洲尋求投資機會。歐洲企業多以家族式經營，業務簡單清楚，有很強的品牌地位，外人難以模仿，這種種都是巴菲特選股投資的首要標準，他亦表示在歐洲找到收購目標比在新興市場容易簡單，現時他對歐洲的食品、鐘錶與能源企業感到興趣，期待有關收購交易可以落實成真。現時歐洲經濟數據並不全面性倒退，除金融業外，其他行業的盈利表現尚算不俗，資本市場亦開始活躍起來，區內中小企業開始釋放投資價值，這都有利企業併購活動增長，推動歐洲股市表現；投資者現階段宜留意相關經濟數據、企業盈利與資本市場的變化，制定歐洲市場的投資分配與部署。(摘錄)
■柏斯理財集團
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