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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
未來兩個月，香港股市主要受下列三大因素影響：首先，如國際油價高企，環球通脹預期進一步被深化，增加投資者對加息的憂慮，亦增加美國經濟步入滯脹的風險，令亞洲地區經濟未來十二個月前景增加不明朗困擾，與歐美經濟增長及美利率變化敏感度較高的企業，機構投資者將憂慮其盈利能力受到影響，面對估值下調壓力，恆指成份股中，擁上述特性的股份佔指數比重44％，油價如若進一步上升，令恆指面對一定程度的下調壓力。
此外，油價持續上升及高企的環境，對中國經濟未來亦有一定程度的影響，這從兩方面而來。首先，歐美經濟放緩，對中國的貿易表現及經濟增長會構成一定的放緩壓力，對內地企業下半年及明年盈利能力的影響，則視乎行業而定，但會對市場的整體預期，帶來消極的效應；其次，油價掀動能源價格上升，始終會加深市場對內地經濟通脹預期，縱使內地政府可繼續利用行政手段抑壓零售能源價格，但市場對國內的實質通脹預期仍壓不下去，進一步激發市場對人行從緊政策的憂慮。故此，整體來說，國指亦因市場預期企業今下半年及明年的盈利增長能力受影響，面對下調壓力。
最後內地股市短期的不穩定性，對兩地股市的資金流向以及中資股的估值，始終構成不利影響。
但如以恆指及國指成份股的長遠盈利增長能力來衡量，我們認為恆指及國指分別調整至12.5倍及15.5倍的延伸市盈率（22,000點以及12,000點以下），便是開始作分段吸納的時機，首選行業前景理想（盈利基礎與中國內需的相關度高）、擁有行業競爭優勢以及財務狀況良好的股份。
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