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大福證券
我們對江蘇寧滬(0177)旗下按建築—經營—轉移模式經營的收費公路進行折算現金流量模型分析，將該股目標價調整為7.80元，相當於18.5倍預計市盈率、4.6%預計息率。建議吸納。
我們預測公司2008年純利同比上升15%至18.95億人民幣(每股盈利0.38元人民幣)。「兩稅合一」在今年初實施後，公司的所得稅率下降，這將成為今年盈利增長的主要動力。
江蘇寧滬一季度通行費收入同比下跌1%至9.72億人民幣，經營溢利跌8%至5.49億人民幣，但純利仍升3%至4.09億人民幣。今年初的暴風雪、其後政府實施運送農作物車輛免收通行費至今年年底的政策，以及滬寧高速公路上海段的拓寬工程，自今年開始一直對公司的通行費收入產生負面影響。
滬寧高速公路江蘇段一季度日均車流量同比下跌5%至44,367輛次。通行費較轎車為高的貨車佔一季度整體車流量及路費收入的比例為32%及51%，同比上升2.9至3.6個百分點。日均通行費收入錄得較為溫和的3%跌幅，達839萬人民幣，主要是因為車種構成改善所致。第二季日均車流量同比回升1%，令上半年度的跌幅收窄至2%。
中國人民銀行多次加息，導致江蘇寧滬一季度財務成本同比上升18%至1.35億人民幣，但利息覆蓋比率仍處於5倍的穩健水平。公司可以息率較同年期銀行貸款為低的企業債券及短期融資券為其貸款進行再融資，藉此減省利息成本。公司截至去年底淨負債達71.1億人民幣，負債比率50%，公司在今年1月發行息率5.5%的10億人民幣1年期融資券，為部分負債進行再融資。
力勁全力擴張前景看好
力勁科技(0558)最近公布令人滿意的2008年會計年度(年結:3月31日)業績。營業額同比上升30%至12.6億元，毛利升33%至4.10億元。公司擴充市場導致銷售與分銷以及行政支出上升20%，但純利仍勁升92%至1.15億元。毛利率由2007年會計年度的31.7%上升至2008年會計年度的32.5%，全賴:(1)大中噸位機器銷售增加；(2)自行研制的電腦數控加工中心愈來愈受市場歡迎；(3)新產品的推出；(4)規模經濟；以及(5)加強成本控制。
公司的主要業務單位壓鑄機業務主要受下游產業如內地汽車、電腦、通訊及消費電子業的強勁需求帶動。業績期內，公司在內地市場售出約2,200台壓鑄機，佔內地整體銷售近50%。
力勁在美國通用汽車舉行的全球招標活動中脫穎而出，得以為通用汽車提供3,000噸冷室壓鑄機，訂單總值2億元。此外，力勁收購全球頂級壓鑄機製造商之一意大利意德拉的交易已在4月完成。
在公司大肆擴張之下，2008年會計年度的資本開支同比上升接近1倍至1.04億元。管理層估計2009年會計年度的資本開支達1.50億元，現正與若干本地銀行商討籌措約5億元銀團貸款以應付未來發展需要。截至2008年會計年度末，公司的現金/銀行結餘達1.70多億元，若能成功籌措銀團貸款，應有足夠能力應付未來幾年的財務需求。
有鑑於經濟環境陰霾籠罩，估計2009至2010年會計年度公司收入將錄得較為溫和的20%複合年增長率。我們為快速增長的行業龍頭力勁設定1.30元的12個月目標價，相當於2009年10倍預計市盈率。 (摘錄)
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