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道亨證券
由於發改委重申將供給電力企業的動力煤的價格限制於6月19日的結算價水平，中國神華(1088)、中煤能源(1898)及兗州煤業(1171)上周四股價分別下跌4.9%、3.6%及4.5%。
油價於過去兩個星期內下跌將近15%，對國際煤炭價格走勢構成壓力。市場擔心中國內地煤價或已見頂。資源稅可能上調亦對煤炭企業的盈利帶來負面影響。
限制煤價並沒有阻止內地煤炭價格的上漲趨勢。秦皇島煤價於7月21日創每噸1,080元人民幣的新高，相對2007年年底價格急升一倍。本行相信夏季用煤高峰的到來，限價政策作用仍有限。
合同煤比例均逾70%
儘管對動力煤進行限價，本行重申08年煤企的業績仍將顯著增長。中國神華和中煤能源08年的合同煤比例為90%和75%，08年限價影響有限。雖然兗州煤業的現貨煤銷售約佔70%，但約50%出售予不受限價影響的非電行業如化肥、建材等。
由於現貨煤和合同煤的差價持續偏高，煤炭企業在2009年的價格談判中擁有主動權。3隻煤炭企業的中期業績行將公佈，本行堅信會有顯著增長。
本行的盈利預測如下:1)中國神華:285億元人民幣，按年增44%；2)中煤能源:95.7億元人民幣，按年增59%；3)兗州煤業:47.79億人民幣，按年增48%。中國神華、中煤能源和兗州煤業08年的市盈率分別為19、20和14倍，對長線投資者有吸引力。
本行的行業首選仍為兗州煤業，目標價維持18.3元(上周五收13.46元)不變。同時維持中國神華和中煤能源的買入評級，目標價分別為38元及20.1元(上周五分別收29.1元及13.96元。
大唐成本控制具優勢
自發改委於7月1日起提高電力單位銷售價格0.025分人民幣或4.7%後，大唐(0991)公布其上網電價每千瓦上調1.77分人民幣或5.23%。
大唐同時公布由於燃料成本上漲，上半年業績下降70%。和同行虧損相比，大唐在成本控制上具優勢。合同煤佔公司08年用煤量的67%，本行預計08年煤炭成本價格將大約達20%左右，超過公司年初定下的15%目標。
為了解決煤炭飆升的難題，公司已經投資了數個煤礦，其中兩個已經開始有貢獻。這些煤礦將提高未來幾年大唐的煤炭自給率。煤化工項目將於2010年投入營運，本行認為該項目足以支持公司的長遠增長。
由於煤炭成本上漲，本行預計大唐08年業績下降45%左右，由上年的34.06億元人民幣下降至18.73億元人民幣，每股盈利0.16元人民幣。公司08年市帳率為1.8倍，估值吸引。上調至買入，調升6個月目標價至5.6元(上周五收4.78元)。
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