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政策風險為價格管制、出口配額進一步下降，以及資源稅改革是內地煤炭生產企業面對的主要變數。
國家發改委繼6月19日宣布對發電用煤的出廠價格實行臨時干預措施後，於7月23日表示將進一步加強和完善電煤價格臨時干預措施。
價格干預措施的範圍已擴展至主要港口和集散地的動力煤。秦皇島港、天津港、唐山港等港口動力煤平倉價格，不得超過6月19日價格水平，即發熱量5,500大卡/千克動力煤限價水平分別為每噸860元、840元及850元人民幣。事實上，秦皇島港煤價在7月中漲升至每噸約1,000元人民幣，較6月19日價格干預措施宣佈以來高出16%。此外，主要港口的動力煤，無論用於發電與否，都須遵從價格管制。
中央政府遏抑煤價上漲，主要是為紓緩發電企業的成本壓力。不過，主要港口的動力煤價格自6月19日以來持續上漲，反映內地煤炭市場供應緊絀，特別是在夏季的用電高峰期。
今年以來動力煤現貨價格已上升超過50%，故此發改委對電煤價格實行價格管制並不出奇。根據中國價格法以及在2004年建立的煤電聯動機制，倘若價格出現極端波動，國家有權在全國或個別地區干預及設定煤炭價格。換句話說，煤價合理上漲應不會觸發政府干預。
合理價格漲幅料10%
中國第二大煤生產商中煤能源(1898，買入)公布今年上半年自產動力煤的內地平均現貨價格較合同價格高出64%，意味2009年合同價格將更上層樓。我們並不預期明年價格將大幅飆升，但合理的價格漲幅如10%升幅應可達到，這將為明年國內煤炭生產商的盈利增長燃點動力。
為了滿足國內的用煤需求，中央政府或會加強對煤炭出口的控制。政府下發的2008年第一批煤炭出口配額共計3,180萬噸，比去年首批減少24%。第一批出口配額一般佔全年配額60%。據報中國神華(1088，買入)及中煤能源的母公司神華集團及中國中煤能源集團公司各自獲發1,310萬噸配額，佔第一批配額82%。據傳預期在7月份公佈的第二批出口配額將被延遲或甚至取消。由於主要煤炭出口商可能根據估計中的出口配額簽訂出口合同，我們並不認為第二批出口配額將被完全取消。我們估計全年出口配額減少37%至4,400萬噸，意味第二批配額減少56%。
資源稅改革料今年不出台
資源稅改革是內地煤炭生產商面對的最大政策風險。現時的稅項是「從量計徵」，介乎每噸2.5至3.6元人民幣，佔現時銷售價格少於1%。據報新的資源稅將「從價計徵」，例如總數5%或10%。假設稅率為5%，中國神華、中煤能源及兗州煤業(1171，買入)的自產商品煤的銷售成本將分別上升12%、8%及12%。
與此同時，在供求緊張的情況下，煤炭生產商或有能力將大部分額外稅項支出轉嫁給下游用者，進一步刺激煤價。在中央政府致力打擊通脹的情況下，預料資源稅改革並不會在今年出台。
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