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美國聯儲局及歐洲央行於最近一次議息後，都不約而同地維持利率水平不變，原因是除了經濟放緩的問題外，央行亦要面對通脹不斷升溫的壓力，故不敢貿然調整利率。不過，隨著原油及商品的價格見頂回落，暫時紓緩全球通脹壓力，令央行不需急於加息，這有利債券基金的表現。
雖然多個新興市場近期公布的消費物價指數 (CPI)都屢創新高，部分國家央行，如巴西、印度及俄羅斯央行都先後加息以壓抑通脹。由於CPI屬於滯後數據，剛公布的CPI數字，其實正正是反映較早時的商品大牛市的後遺症。不過，由於原油及商品價格已從高位回落，通脹壓力暫減輕，降低了加息壓力。
商品價急跌有利通脹回落
值得留意的是，原油及商品價格的回落，已開始影響到部分國家的經濟，令央行宣布減息，新西蘭便是例子之一。新西蘭於上半年受到乾旱、房地產市道不景及高油價等因素影響，令需求下降，甚至出現衰退的情況，故該國央行較早時宣布最近5年來首次減息，由8.25%降至8%，減息0.25個百分點。新西蘭向來以擁有豐富天然資源見稱，理應受惠於商品及原油價格的上升。然而，該國央行近期不單宣布減息，而且第二季失業率更升至3.9%，創兩年多的新高。參考新西蘭的例子，如果高通脹的後遺症持續的話，不排除其他國家央行也會效法新西蘭央行，宣布減息。
聯儲局9月議息不變機會大
根據最新的聯邦基金期權的資料顯示，雖然約67.4%的投資者預期美聯儲局於9月16日議息後將維持利率不變，但亦有23.5%及5.1%的投資者分別預期利率將會上升及下調。誠如上文所分析，由於通脹或會回落，或會影響央行的利率政策，使投資者對未來利率走勢看法分歧。
由於全球主要市場都已進入熊市，對保守的投資者而言，投資債券基金或會是一項不錯的選擇。不過，利率的轉變將會帶來利率風險，由於未來利率走勢亦充滿變數，投資者宜選擇一些投資短期債券基金，以減低利率風險。坊間共有40隻獲證監會認可的短期債券基金，其中以景順新興貨幣債券基金 A的近年表現較佳，年初至今的回報達7.09%。該基金成立於2006年12月，主要投資在新興市場 (如波蘭、匈牙利、印尼、墨西哥、土耳其及巴西等) 的債券、準國債及海外政府債券，有興趣的投資者可予留意。 ■東驥基金管理
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