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司馬敬
港股周四出現波幅，恆指早段高開82點，見21,547後拾級向下，午後低見20,857，收報20,972點，跌492點，成交增至667億元。周三大升408點後到昨日跌凸，主要是期指結算，已累積大量空倉期指的外資淡鱷狂質重磅股中移動(0941)等收割，更不惜配合唱淡報告以達目的。9月期指低水在尾市明顯收窄，對9月大市低位回升仍可寄望。
由於內地A股及外圍未有明顯好轉，而全球經濟已進入低增長期，未來企業業績或會出現倒退，現進入公布中期業績高峰期，由於大部分內地企業依然有雙位數字增長，惟未來日子，企業業務及管理層則要面對困難考驗，日後業務的發展前景才是最值得市場探討。
理文造紙(2314)為內地第二大箱板原紙生產商，現於內地市佔率為12%，估計至09年可增至14%。它主要生產及銷售紙張及木漿，紙張業務佔總營業額超過90%；內地政策要求行業節能減排，不達標的企業將被取締，新政策雖不利中小型紙廠，但卻有助理文這類具規模效益的廠商，可從中搶佔中小廠商的市場份額。
理文截至08年3月底止，全年營業額達90億元，大升74%，純利達14.41億元，則42.7%，業績勝於預期。紙業行業自去年第四季起因受再造紙成本上升逾60%影響而毛利受壓，美國今年首季對再造紙的需求亦放緩。不過，理文業績仍然可維持穩健增長，反映其具穩渡逆境的能力。
過去理文營業額及純利增長迅速，主要是依賴不斷擴產，未來數年此方向並未有改變。於未來一年，它將新增5條造紙生產線及2條漂白牛皮漿生產線，預計漿紙年產能將達至540萬噸，至2010年產能有望提高至600萬噸以上。
此外，理文是首間擴展至越南的箱皮原紙生產商，由於預期越南未來15至20年將迅速發展，內需持續強勁；現時越南對紙品的需求每年為100萬噸，預料於未來5至10年有10%至15%的增長。理文越南新廠房有五成的產能會用於出口，因為目前在內地出口紙張需徵稅17%，而在越南新廠房卻可享有出口的優勢。再者，在越南投資，原料、人工及運輸成本較其他地區低。越南廠房正式營運後，將更加達到產品和市場分散的目的，將為集團帶來貢獻。越南廠房年產能45萬噸箱板原紙生產線及年產能15萬噸漂白硬木漿生產線現正趕建中，預計明年內投產。
年初至今股價已跌逾7成
另外，值得憧憬的是，理文在內地及越南均有木漿業務，而該部分的盈利率相對較高，除了可以為它提供原材料外，亦可以用較高的價格出售予其他生產商。然而，由於環保因素，相信內地政府不會再大規模發出木漿廠的牌照，令到理文的前景更佳。預期理文2010年將踏入資金流入的豐收期，預期未來派息比率為25%。
兩大紙業股理文及玖龍(2689)過去兩年都是基金愛股，早前歐美基金「清倉」，令兩股近月跌勢加劇，年初至今跌幅分別達78%及77%。理文股價在大調整後，估值已屬偏低水平，以現價7.57元計算，其預測市盈率只有5.9倍，故不妨於現水平趁低收集，中線可博炒落後，目標價訂為10元，跌穿7元止蝕。
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