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■中國建設銀行董事長郭樹清。資料圖片
時富金融投資集團
建設銀行(0939)上半年實現營業額1,357.4 億元（人民幣，下同），較2007年同期增長36%；純利達到586.7億元，同比增長71%；每股盈利0.25元，每股淨資產1.95元，業績超過我們先前預期。
不良貸款保持雙降
建行年化平均資產回報率和年化平均股東權益回報率分別達到1.72%和26.36%，較上年同期分別提高0.54個百分點和6.56個百分點。6月末建行不良貸款餘額和不良貸款率繼續保持雙降，準備金覆蓋率達到117%。
受益於規模優勢，建行業績能保持穩定增長。我們維持建設銀行08-09年每股收益0.45元和0.58元。但是考慮到美國銀行或有減持可能和不良貸款潛在上升風險，我們維持公司持有評級，目標價6.9港元(昨收6.29元)，對應14倍08年預期市盈率。
淨利差擴大促業績提升
建行上半年實現淨利息收入1110.8億元，較上年同期增加218.7億元，增幅為24.5%。隨著去年六次加息和貸款額度稀缺，使銀行對貸款利率溢價能力提升。建行淨利差和淨利息收益率分別擴大到3.16%和3.29%，分別比去年同期上漲15和18個基點，我們預計下半年淨利差會保持平穩。同期，建行加大中間業務產品創新和市場拓展，實現手續費及佣金淨收入201.7億元，同比增長59.3%，佔比較上年同期提高2.17個百分點至14.86%，其中，擔保手續費和顧問及諮詢業務手續費收入同比增長超過1.5倍。
資產質量正經歷考驗
6月末，不良貸款餘額781.1億元，比年初下降70.57億元；不良貸款率2.21%，比年初下降0.39個百分點；準備金覆蓋率117%，比年初提高13個百分點。在五級貸款分類中，關注類貸款下降102.3億元，但佔比保持在6.14%，公司潛在不良貸款基數依舊保持高位。從行業分布來看，電力、燃氣等公共事業行業不良率有所反彈，而製造業不良貸款下降較快。隨著房地產市場持續調整，建行個人按揭貸款不良餘額增加11.8億元，不良率提高9個基點。建行持有「兩房」債券合計32.5億美元，同時對次貸資產計提撥備71%。
中國宏觀經濟波動和房地產市場持續低迷將帶來銀行資產質量惡化；存款定期化趨勢將加重銀行付息成本。
給予持有評級，目標價6.9港元。受益於規模優勢，建行能夠有效抵禦宏觀經濟波動，實現長期穩定增長。我們維持公司08-09年每股收益0.45元和0.58元。但是考慮到美國銀行或有減持可能和不良貸款潛在上升風險，我們維持公司持有評級，目標價6.9港元，對應14倍08年預期市盈率。
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