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新興市場於過去幾年，雖體現了「高回報」(MSCI新興市場指數5年間升逾3倍)，而自次按危機爆發以來，投資者則嘗到了「高風險」的苦頭，雖然新興市場經濟不錯，但相關股市卻隨大市向下，包含25個新興市場指數的MSCI新興市場指數年初至今跌近四分之一，而個別新興市場跌幅更達一半以上，令不少投資者均鎩羽而歸。不過新興市場經濟強勁，面對波動市，可沽空的新興市場基金透過衍生工具對沖市場風險，為投資者帶來機遇。
從技術分析看，現時MSCI新興市場指數較其200天平均線低17.2%，加上估值亦為2002年10月最低水平，已具相當吸引力，但投資新興市場潛在風險著實不低，其中包括政治風險、政策風險、匯價風險、流通性風險及通脹風險等。筆者認為要避免重蹈覆轍，需充分認識「高風險、高回報」。
其實各國股市均有其內含值，以道指及恆指為例，其內含值分別為8.3%及10.3%，而兩者波幅則分別為16.1%及25.6% (以上數字均以69年至今數據計算)；而所謂「高風險、高回報」，意指如投資者經不起相關股市的「高風險」，則很容易於中途被震走，更遑論可以獲得該市場每年為投資者帶來的「高回報」。
遇波動市 力求資本增值
那麼投資者怎樣才可以坐穩船，享受股票市場為投資者帶來的回報呢？一言以蔽之，承受風險的主觀意願及客觀能力不能錯配。如前者大於後者，則投資者很容易被市場波幅震走，反之，則投資者將不能用盡投資市場資本增值的好處。總括而言，筆者認為一般新興市場股票基金平均波幅可達25%或以上，其風險之高已達一般投資者難以駕馭的程度，如投資者仍然希望中長線享受新興市場經濟所帶來的機遇，一可以以投資組合形式持有，以資產類別間較低的相關性作自然對沖(Natural Hedge)，二可以選擇一些可沽空的新興市場股票基金，該類基金於投資新興市場股票的同時，亦透過衍生工對沖市場風險，因此波動性較一般新興市場基金為低。
根據理柏的分類，坊間現時共有45隻獲證監會認可的環球新興市場股票基金，其中以「摩根富林明超凡環球新興市場基金」表現最為突出，其波幅(1年)僅為17.7%，遠較平均波幅的29%為低；而其夏普指數(2年)則高達0.86，為同類基金中最高；累積回報(2年)則為43.6%，僅次於波幅高達39%的德盛金磚四國股票基金。
「摩根富林明超凡環球新興市場基金」表現如此出眾，主要有賴其靈活部署的獨特優勢，促使該基金可於不同市況下為投資者爭取可觀回報。其一，資產分佈不受基準指數或股份市值限制，可以充分體現基金經理最堅定的選股意念，參與中長線環球新興市場投資，爭取正數回報；其二，該基金靈活採用衍生工具對沖市場風險，並於適當時候持有大量現金，而不必在任何時候均保持全面投資，從而控制下跌風險。 ■東驥基金管理
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