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《紐約時報》昨日報道，今次金融海嘯所代表的，不單是普通的經濟危機，而是繼2000年科網股熱潮後，另一波的泡沫經濟爆破。近月來相繼倒下的投資銀行和次按機構，正是這次的「泡沫」所在。
美國史上，曾經出現3次「泡沫經濟」的時代，即標準普爾500指數中，企業的平均市盈率在25倍以上。這3次分別是所謂的「咆哮的20年代」、1937年前後的羅斯福新政後泡沫再爆破，和2000年的科網股熱潮。然而，每次泡沫經濟爆破後，都會令經濟如「大蕭條」般跌落谷底。
泡沫超過「大蕭條」
雖然2000年科網股爆破後，美國股市曾出現調整，但平均市盈率仍處於戰後高位。去年初，美國股市的市盈率更高達26倍，超過1929年「大蕭條」前的泡沫程度。
文章指出，是次泡沫原因之一，是戰後嬰兒潮逐漸退休，令大筆積蓄流向投資市場。加上亞洲經濟起飛，各國都透過華爾街進行投資，為泡沫經濟提供了大量資金。
消費者太倚賴信貸
經濟學家本傑明．弗里德曼指，1970年代初摩根士丹利的年報中都是企業廠房和有形業務等相片。但近年來大行年報中卻是一幅幅曲線圖表和交易員的相片，顯示投資界不著重實際業務，只追求空泛的經濟分析。他說：「金融市場已漸漸遠離了實際經濟活動。」
次按風暴一下子刺穿了這個泡沫，平均市盈率回落至戰後正常水平的17倍。但文章認為，這並不代表泡沫經濟已完結。分析指，消費者過度倚賴信貸消費，是這次泡沫經濟的另一主因。但隨著經濟變差，消費者將減少消費，將令企業收入大跌，造成衰退的惡性循環，勢必令泡沫經濟進一步爆破。 ■《紐約時報》
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