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——憂贖回潮引發拆倉潮 金融市場將更波動
本報記者：周紹基
全球主要市場包括美、英、德、荷、澳等近日都限制沽空，其中澳洲更全面禁止沽空，有對沖基金公司因限制沽空而控告英國監管當局，反映限制沽空對對沖基金影響巨大。東驥資產管理董事總經理龐寶林表示，部分對沖基金現正面臨嚴峻挑戰，首先是雷曼作為全球對沖基金主要的Prime broker，雷曼倒閉令部分對沖基金資產被鎖著；其次是全球信貸收縮，對沖基金借到的「彈藥」大減，槓桿效應大幅下降。但最受影響的則為全球主要市場限制沽空，這等於叫部分對沖基金「停業」，故今個月季結前，若有對沖基金撤出市場，他認為絕不出奇。
美國政府出手一連串措施救市，但當中不少措施卻打擊了對沖基金的運作，首先禁止沽空金融股和披露空倉盤，都令對沖基金「繳械」。雖然並非所有對沖基金都受到全球「禁止沽空」潮的影響，但是肯定影響到對沖基金的主要策略，當中以「長短倉」型股票對沖基金最受影響。
打擊運作 持淡倉將重創
有對沖基金公司經理表示，長短倉對沖基金主要透過買入「強勢股」同時沽空「弱勢股」獲利。禁止沽空現時弱勢的金融股，等於叫對沖基金只能買好倉，那投資者不如投資傳統基金，起碼傳統基金收取的表現費較低。目前長短倉是對沖基金的主流，根據Hedge Fund Research Inc資料，截至今年3月，全球一萬隻對沖基金共管理1.8萬億美元的資產中，大部分都是長短倉。
雷曼倒閉 基金資產被鎖
除長短倉外，今次的禁止沽空潮中，還會影響「傾向沽空」型、「可換股債券套戥」型等對沖基金，連近兩年流行於歐美的「130/30股票基金」也受影響。由於牽連甚廣，部分對沖基金高調抗議。例如美國證交會規定對沖基金必須在交易後的首個周一披露空倉盤，就引起21間美國對沖基金公司聯合游說美國證監終止這條條例。英國方面，有基金集團指摘英國監管當局限制沽空這措拖，將控告當局「越權行事」和「造成廣泛資本損失」。
投行消失 未來頓失依靠
除了行政措施外，對沖基金「缺水」亦是他們面對的主要難題。龐寶林指，雷曼破產後，剩下的投行不是被吞併，就是變身成銀行。過往所有投行都是對沖基金及私募基金的「Prime broker」，除了不斷培育對沖基金、幫助對沖基金尋找投資者外，還會主動貸款給對沖基金，使對沖基金可以以高槓桿形式去投資，這是近年對沖基金增長神速的其中一個原因。
有對沖基金 控告英當局
不過雷曼倒閉，對沖基金其中一條「大水喉」缺水，對部分對沖基金有極大影響。加上全球信貸緊縮，拆息高企，對沖基金再不能以高槓桿式借貸來賺錢，很多投資者在本月中已不斷贖回對沖基金，轉投傳統基金懷抱，既不用付高昂表現費，也不用像對沖基金般每月每季才可買賣一次，透明度又較高。龐寶林擔心，投資者贖回對沖基金會引發另一個拆倉潮，屆時金融市場將更波動。
對沖基金Asia Pacific Asset Management經理James Chirnside表示，所有持淡倉的人都遇到麻煩，全球限制沽空這決定，直接打擊了150個對沖基金的運作，當中有些可能會被迫關閉。《星期日電訊報》報道，倫敦有專為對沖基金提供服務的主要經紀行估計，有三成半的歐洲對沖基金受今次措施影響，尤其對資產在5億美元以下的中小型對沖基金，由於科技和後勤人手所限，難以找尋另一沽空渠道。
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