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自去年次按風暴爆發以來，市場憂慮信貸惡化，故無論投資級別或是垃圾評級的企業債券價格，均被拖累下跌，與美國國債的息差亦擴闊至吸引水平，而環球股市因憂慮經濟衰退而顯著下跌，MSCI世界指數的市盈率更跌至接近歷史最低水平，為免進退失據，投資者或可選擇一些既有債券賣點、又有股票特色的可換股債券基金，以取其平衡。
所謂可換股債券，指持有可換股債券的投資者，可在指定期限內，把其持有債券按行使價格轉換成普通股，故可換股債券同時具有股票及債券特點。從本質上看，可換股債券是由債券和認購權證兩部分組成，前者受企業信貸情況及利率變化影響，後者則受相關股票的價格及波動性影響。故如利率及企業信貸情況不變下，當股價接近甚至超過其行使價後，由於投資者可隨時把持有的債券轉換成股票，以達資本增值之效，故性質與股價相似；相反，如行使價不超過股價，持有性質與債券一樣，因為可換股債券價格下跌幅度較股票小，故可換股債券一直被視為攻守皆宜。
可換股債券發行價較面值有折讓，可轉換債券通常具有較低的票面利率，亦有部分零息，因為可以轉換成股票的權利是對債券持有人的一種補償。
另相比債券市場，可換股債券市場流動性相當有限，主要因為由於大部分可換股債券持有者，均為採用套戥策略的對沖基金及投資銀行等，例如於美國，逾9成的可換股債券買家均來自採用套戥策略對沖基金。由於可換股套戥的對沖基金今年表現差強人意，故在龐大贖回下，對沖基金被迫出售資產套現；加上早前拆息高企，亦導致缺水的投資銀行，把早前承保的可換股債券以折讓價賣予投資者。
短線而言，投資者可以折讓價買入可換股債券，等待兩三年後，當股市回升時才換股，有利資本增值；長線而言，隨著對沖基金及投資銀行賣予一般投資者，促使街貨量增加，亦有利提升流通性，降低溢價，長遠對可換股債資產有利。
環球可換股債券為首選
根據理柏的分類，坊間現時共有7隻可換股債券基金，而可換股債券基金又分三類，分別為環球可換股債，歐洲可換股債及亞洲可換股債，而當中唯一一隻亞洲可換股債券基金於2002至2007年的6年間每年均錄得正回報，惟亞洲可換股債券市場仍未成熟，流動性欠奉，於信貸緊縮下，東驥研究部建議首選流動性較佳的環球可換債券基金。
3隻環球可換債券基金中，又以摩根富林明可換股債券基金最佳，該基金雖然年初至今(10月底止) 隨股市下滑跌近30%，惟該基金於2005年成立以來表現一直較同類基金穩定。該基金主要投資於環球可換股證券及認股權證組成的分散投資組合，其中以美國及日本等成熟市場為主，兩者共佔投資組合的一半。 ■東驥基金管理
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