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梁 亨
金融海嘯席捲全球，市場處於極度恐慌的情緒中，息差近期一度飆至1,900個基本點以上，創歷史高點，美元高收益債券基金今年以來的平均虧損，也由8月底時不到8%，擴大到目前的32.17%。這項息差實際上是反映了違約率飆漲的預期，投資者擔心手中資金無法安全收回，要求更高的風險貼水作為補償。全球大環境不佳下，高收益債也會受到嚴重的衝擊，因此在配置債券資產時應暫時迴避。
過往經驗顯示，當息差高於歷史平均的545基本點情況下，投資高收益債是有利可圖。但是當高收益債息差在8月來到800基本點附近時，不少分析員指高收益債具投資吸引力，債券被低估，而受困於違約率上升，卻影響到基金的表現。
比如佔近三個月榜首的恒生環球高收益債券基金，主要是透過投資於全球高息公司債券及新興市場債務工具組成的投資組合，以達致高收入及資本增值。
基金2005、2006和2007年表現分別為2.88%、8.79%及0.3%。資產百分比為70.89%其它、27.24%債券及1.87%現金。基金標準差為7.04。
基金三大債券比重及其收益、年期為19.21% HSBC Global Invest Fund、18.14% Schroder Intl Selection Fund Sicav及16.55% Goldman Sachs Global Emerging Markets Debt Portfolio。
由於市場對高風險資產偏好度仍低，反映至美元、歐元、英鎊等高收益債券基金今年以來的平均虧損分別達32.17%、37.7%以及39.98%，分佔今年以來債券組別榜末的位置。
市場風險承擔意願仍低
從穆迪10月份違約率報告中，雖然全球高收益債違約率由9月的2.7%小幅上升至2.8%，但是穆迪預估今年底違約率將攀至4.3%，未來12個月更將上升至10.4%。
目前的高收益債價格所反映的違約率雖然遠高於上述數據，但是不要忽略風險承擔意願及資金流動性，是影響高收益債券價格下跌的重要因素，因此短線即使有技術性反彈，也不表示高收益債市的難關已完全渡過。
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