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大福證券
哈爾濱動力(1133)是內地三大電力設備製造商之一，該公司將很可能受惠於中央政府撥出人民幣8億元津貼國家重要核能及風力設備製造商提升技術的資助計劃。相信該項津貼相等於提升技術項目的投資額約10%，是中央政府的人民幣4萬億元刺激經濟措施項下於第四季的人民幣1,000億元投資中的一部分。
受惠內地刺激經濟措施
國家能源委員會及中國國家原子能機構的資料顯示，內地未來兩年將建設9-10間新核能發電機，合共約10,000兆瓦，超過目前僅佔內地現有裝機發電總容量2%的總年產能約9,700兆瓦。於本年較早前，政府表示將於2020年前將其裝機核電容量的目標由之前訂下的40吉瓦提高至60 吉瓦。事實上，市場推測政府已於上月將目標提升至70吉瓦。建設新核電廠的計劃可能增加相關電力設備及產品的需求達人民幣1,000億元，有利哈爾濱動力等電力設備製造商。
內地目前有11間核能發電廠，全部均採用第二代的技術，然而，市場已趨向使用更有效率及更為安全的第三代技術。中國國家原子能機構的資料顯示，6間新建的核電廠將採用自美國Westinghouse進口的AP1000第三代技術，並已獲美國核管理委員會批准，而浙江省的廠房將成為全球首間採用AP1000核電設備的廠房。哈爾濱動力的主席表示，該公司已獲得內地第三代核能設備的所有合約工程，而受惠於該公司領先的經驗及AP1000技術變得更受歡迎，該公司勢將取得更多新合約。
鋼價回落有利毛利率反彈
哈爾濱動力的中期業績未如理想，由於該公司錄得外匯虧損，其純利同比下跌9%，行政開支亦飆升80%，但該公司的收益及毛利率實際上分別同比增加7.5%及2.7個百分點。最近鋼鐵價格回落，平均售價亦上升，預期該公司的毛利率於08年下半年及09年上半年輕微下跌後將會回升。此外，哈爾濱動力的現金狀況穩健，其於08年上半年底擁有現金及現金等價物人民幣79億元，即佔其總股本約50%的淨現金。
雖然哈爾濱動力的核電業務存在很大潛力，但由於短期內的國內生產總值疲弱，市場對該公司其他業務的需求減少，亦為該公司帶來風險。然而，哈爾濱動力目前的公司及業內市盈率均接近歷史低位；我們認為該股作為長線投資比較便宜。因此，我們對該股重新估值後，給予該股的目標價為7.78元，相當於09年較溫和的7.2倍經調整預測盈利。
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