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東歐貨幣劇貶 恐引二波海嘯
——外債纍纍拖垮經濟 將爆金融違約潮
本報記者 荊才
金融海嘯衝擊下，美、歐各國政府出盡不同救市政策，卻未能阻止危機蔓延。評級機構穆迪投資指出，陷入破產邊緣的東歐將成為引爆海嘯第二波的導火線。自去年8月以來，包括俄羅斯、匈牙利、波蘭、捷克等眾多東歐國家的貨幣都已經下跌超過30%，波蘭和捷克的外債水平已達GDP的100%，一旦東歐大規模爆發違約事件，勢將引發「金融海嘯」第二波到來，並使中歐和東歐近二十年來的經濟改革面臨前功盡棄的危險。全球金融市場如「多米諾骨牌」大規模崩盤，股市恐受重挫，跌入近百年來最慘烈的一波熊市之中。
有「新末日博士」之稱的紐約大學教授魯賓尼(Nouriel Roubini)近日連番表示，由於歐洲新興市場即東歐市場的虧損，歐洲的銀行體系面臨的風險越來越大，需要整個歐洲努力來化解危機。歐洲的銀行問題越來越嚴重，有好幾個國家已經出問題，包括拉脫維亞、愛沙尼亞、立陶宛、匈牙利、白俄羅斯、烏克蘭等。
由於西歐銀行向東歐放款部位偏高，使歐洲銀行業再拉警報，一旦債務問題無法解決，又得不到政府救助，恐會面臨破產。自2007年以來，歐洲各大銀行和券商已因美國次級房貸風暴資產減損和信用損失已達3160億美元。穆迪更發表報告指，歐洲銀行業的東歐放款風險部位偏高，恐調降有些歐洲銀行的評級。西歐銀行業對東歐的放款中，奧地利、意大利、法國、比利時、德國和瑞典等地銀行業者的放款就佔了84%。
歐洲銀行再拉警報
與此同時，東歐債務問題，也嚇怕外資急撤離，打垮當地貨幣市場，衝擊當地經濟。上海社科院世界經濟研究所副所長徐明棋指出，隨著俄羅斯、哈薩克斯坦以及白俄羅斯等東歐國家貨幣貶值、外資大量撤離以及經濟大幅滑坡，依賴外債的新興經濟體難以避免地陷入流動性危機，而那些以為能源與商品價格只升不降的原材料輸出國，也多出現財政困難。
徐明棋續說，目前隨著全球經濟衰退進一步深入，資本外逃現象加大，歐盟提供的幫助也有限，這些經濟體的金融體系將遭遇第二波衝擊。他強調，新興市場的金融資產價格往往具有聯動性，「一國出事，一片遭殃」，惡性循環曾在過去多次出現，目前東歐形勢尤其嚴峻。
面對東歐響起警號，歐洲復興開發銀行警告，經濟危機使中歐和東歐近二十年來的經濟改革面臨前功盡棄的危險。該行行長托馬斯．米羅(Thomas Mirow)稱，需要有國際支持方能確保這種情況不會發生。隨著經濟放緩，投資者對這一地區產生警覺以及信貸緊縮，東歐國家的經濟困難正越來越令人擔心。
「一國出事 一片遭殃」
其實，在可能受到東歐問題拖累的擔憂情緒影響下，歐元和歐元區股市也承受著壓力。股市也無法得到提振，美國道指和標普500指數雙雙創下近12年來收市新低；歐洲股市也近6年收盤低位，亞太股市亦持續走低，MSCI亞太指數跌至2003年8月以來低點。市場人士認為，當前問題在於市場信心極度缺乏，除了金融業揮之不去的危機之外，實體經濟和企業盈利前景的巨大不確定性，投資人難以找到入場的理由，經過這輪破位下行後，全球股市正日漸跌入近百年一遇最慘烈的一波熊市。
歐元受累 引發沽盤
東歐各國的金融體系處於嚴峻局面，銀行財困問題極為嚴重，經濟處於崩潰邊緣，問題令外匯投資者持續賣出歐元，歐元表現恐因東歐銀行業困境而進一步受到損害，波蘭、捷克、羅馬尼亞和匈牙利各國貨幣匯率，均無法倖免於這趟跌市。面對該等地區貨幣加速大幅貶值，將可能醞釀又一個金融風暴的中心，而這顆「定時炸彈」所拖累的將是目前已極其脆弱的西歐銀行體系，可能歐洲成為金融海嘯第二波的發源地。
定時炸彈拖累西歐
據路透社報道，FX Analytics合伙人David Gilmore表示，市場仍關注難以融資的東歐銀行業，故歐元未來仍會承受更大壓力，如穆迪早前指東歐地區貸款部分龐大的銀行面臨降級風險，令其在西歐的母公司評級也遭威脅，金融市場因此大受震動，並因而引發歐元兌美元的拋盤，並令波蘭、捷克、羅馬尼亞和匈牙利各國貨幣匯率跌至多年低點。
東歐經濟體若崩潰，對德國和法國等歐元區大國而言無異於一場災難，因多數西歐地區銀行的放貸都集中在東歐。
據資料顯示，融資套利交易平倉和資金的大舉撤離，今年以來，波蘭、匈牙利、俄羅斯、捷克等東歐國家的貨幣加速大幅貶值。2009年至今，東歐貨幣加速貶值，短短兩個多月的「縮水」幅度已是去年下半年的幅度。波蘭、匈牙利和俄羅斯兌美元匯率的下跌幅度分別高達21%、20%和17%；而在去年下半年，該3種貨幣兌美元的貶值幅度則為28%、21%和20%。捷克和羅馬尼亞貨幣對美元的貶值幅度，由年初至今也達逾15%。
避險買盤有利美元
渣打銀行的報告指出，新興市場也面臨發生危機的風險，尤以中東歐經濟體最為脆弱。資金出逃和貨幣大幅貶值，使得東歐很多國家陷入嚴重的資金困境，倘若本幣繼續下挫，則東歐國家持有的外幣貸款將無力償還，大量違約也將接踵而來。
另外，美元上漲勢頭也令歐元表現受壓，因全球經濟承受金融重壓之際，除美元外沒有其它更好的選擇。市場仍將等待有關可能拯救美國某些銀行計劃的消息，這可能推動避險買盤，從而對美元有利。東歐國家的信貸違約互換(CDS)也竄升，CDS的飆升令歐元遭受重創。但分析師認為，受技術面因素而非基本面消息推動，歐元兌美元年內下挫8%。
匯率下滑 金融股腹背受敵
由於市場擔心經濟衰退在東歐全面擴散，該地區貨幣的匯率紛紛下滑，令向東歐大舉貸款的外資銀行面臨壞帳的極高風險，西方銀行股價受拖累，全球金融信心面臨新的衝擊。該等西方銀行因要面對東歐新興市場壞帳的爛攤子，加劇全球各地市場震盪，金融股率先被質。金融股權重較高的標普500指數，年初至今已下跌19%，STOXX歐洲(600)銀行股指數下跌15%以上，在東歐有大量投資的銀行跌幅更是達10%。
數年來，由於東歐經濟快速增長，它與西方國家的金融聯繫日益緊密，更成為海外投資者的投資熱點；而現在形勢逆轉，很大程度依賴外幣貸款的東歐國家正受衝擊。丹麥銀行首席分析師克里斯藤森研究報告中指出，這場市場跨塌的規模與1997年從泰銖貶值開始的亞洲金融危機相當。東歐地區沒有哪種貨幣能不受此影響。
規模堪比亞洲金融風暴
匯率的下滑增加外匯貸款還款出現大面積違約的可能性，分析師指出，近十年來湧入該地區的西方銀行現在自食其果，他們之前爭先恐後地收購當地銀行、設立分支機構。據國際清算銀行(BIS)去年9月的統計數據，奧地利銀行在新興歐洲的風險敞口達到了2,780億歐元，金額相當於奧地利國內生產總值的三分之二。
法國巴黎銀行駐巴黎外匯策略師萊德克指出，東歐國家經濟危機和貨幣暴跌將引發西歐銀行體系的一場沖銷潮。問題是沖銷幅度是多少，保守估計是該地區此類銀行投資總額的20%左右。2008年初，穆迪預計此類投資總額在1.3萬億美元左右。
國際貸款需求急增
隨著全球金融危機深化，發展中國家從國際貨幣基金會(IMF)、世界銀行、美洲開發銀行(IDB)、亞洲開發銀行以及非洲開發銀行等機構的借款規模也急劇攀升。過去數月，IMF先後向冰島、匈牙利、拉脫維亞、烏克蘭、塞爾維亞、白俄羅斯以及巴基斯坦伸出援助之手，累計金援規模高達480億美元，且正在和土耳其就新的貸款項目進行談判。
IMF「水」緊須注資
然而，面對當前的信貸緊縮，向陷入危機的國家提供金融援助的國際機構也面臨彈藥不足的局面，諸如IMF、世銀以及各個地區開發銀行等機構也似乎需要補充更多資本。該等國際貸款機構更警告稱，一旦危機持續，或者再多數個較大的新興市場國家對貸款違約，恐將導致其面臨資本不足的局面。
IMF執行長史特勞斯卡恩指出，2009年發展中國家將在融資方面遭遇實實在在的嚴重問題，呼籲IMF的資本儲備需增加一倍至5,000億美元。IMF目前的僅能發放最多2,500億美元的貸款，其中有1,000億美元來自日本的貸款。
儘管IMF的各個股東國都同意該機構非常需要補充資本，但至於誰應該出資多少以及如何出資的問題仍不清楚。一名英國高級官員對路透表示，人們認為大體原則就是我們需要向IMF補充資本，這一點正逐漸成為共識。但目前還在爭論究竟應該如何進行，採取何種機制，創造那些新的工具或臨時機制，又或是更加根本性的改革等，但被包括德國在內的一些歐洲國家否決。
世行放貸金額遠高去年
穆迪副總裁Steven Hess表示，世行今年可以毫無顧慮地增加放貸，但從中期來說，始終需要增加其資本儲備。如果這場危機持續時間非常久，他們又被許多發展中國家視作唯一的貸款來源，那問題就來了，只是今年還不會有這個問題發生。若做到未雨綢繆且內部預估到需求將大規模攀升，就必須開始討論如何說服各國政府，為這一可能性做準備。
歐洲準備隨時接管銀行
據彭博報道，在危機持續擴大之際，全球八大工業國(G8)日前曾討論銀行國有化議題，歐洲各國已紛紛做好接管銀行的準備。法國財政部長Christine Lagarde表示，如果有任何金融機構爆發債務違約事件或者倒閉，各國政府就應該有接管的心理準備。
不能再讓銀行倒閉
他表示，各國決策者已展現「明確的決心」，不能再讓任何一家銀行倒閉，但強調這種「國有化」情況僅能維持一段時間，不可長久持續。
事實上，隨著金融危機有擴大之勢，意大利總理Silvio Berlusconi也表示， G8會員國日前曾經討論銀行國有化議題。在此同時，德國政府也核准一項草案，為政府接管不動產放款機構Hypo Real Estate Holding AG鋪路。這將是德國自1930年代以來，首宗政府接管銀行的案例。
另一方面，英國政府除了已接管Northern Rock Plc和Bradford& Bingley Plc.兩家金融機構外，目前還持有RBS超過半數股權，同時也是Lloyds Banking Group Plc最大股東。
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