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中銀國際
華潤置地(1109)通過瑞士信貸以每股14.34港幣的價格配股3億股，募集資金43億港幣。此舉將消除配股的不確定因素並且進一步強化公司的資產負債。華潤繼世茂(0813)和綠城中國(3900)後進行配股可能會引發對該板塊再度配股的擔憂。雖然我們依然看好公司的長期發展前景，但考慮到股價較09年預測淨資產值折讓15%，我們認為短期估值提升空間有限。我們將該股評級調降至持有。
華潤置地以每股15.26港幣的價格配售3億股新股，募集資金43億港幣，配售價較最近一個交易日收盤價15.26港幣折讓6%。淨收益42.4億港幣將主要用於進一步擴大土地儲備和補充營運資金。配售的3億股新股相當於現有股本的6.35%，佔擴大後總股本的5.97%。如果配售順利完成，華潤集團的權益將從67.21%攤薄至63.19%。負債率將從08年末的46%降至29.7%。09年預期淨資產值也將從18.13 港幣降至17.97港幣。基於較09年預期淨資產值折讓15%（由28%縮窄），我們將該股目標價格從12.40港幣上調至15.30港幣。
首4月銷售收入理想
4月，華潤置地的物業銷售收入月度環比增長14%，同比增長5.9倍至66億人民幣，簽約建築面積為25萬平方米。其中，北京業務的銷售額達到13億人民幣，簽約建築面積為77,000平方米，佔公司總銷售收入的52%，佔總簽約建築面積的31%。這主要是因為4月初西堤紅山開盤(銷售收入為10億人民幣，簽約建築面積61,000平方米)。09年1-4月，銷售收入達到了66億人民幣，佔我們對全年銷售收入預測的54%。
負債率的改善、配售收益的使用，尤其是會否用於潛在的資產收購項目和定價將成為影響近期股價表現的主要因素。然而，我們認為母公司華潤集團將逐步注入上市公司華潤置地的八個項目(合計建築面積為430萬平方米)將進一步擴大公司的可開發土地儲備，並有助於提高租金收入。目前，華潤控股正就某建築面積280萬平方米的回遷項目與深圳市政府展開談判。一旦獲得該項目，華潤控股將成為在深圳市擁有最多土地儲備的房地產開發商。任何進一步的資產注入項目(和定價)將成為配售後影響股價表現新的焦點。 (摘錄)
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