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熱錢湧入狂炒 亞洲恐釀泡沫
——憧憬全球復甦 大鱷唱好配合
本報記者 林德芬
信心比黃金重要，憧憬會改變世界！踏入5月份，美國出現兩大變化——就業情況改善、銀行壓力測試結果比預期順利，金融危機引發的經濟下滑趨勢正在緩解，中國各項經濟數據普遍回暖，有望率先復甦，令市場憧憬全球經濟邁向復甦；國際知名投資者如巴菲特、索羅斯等大合奏唱好亞洲經濟，亞洲區遂成熱錢追捧對象，資金湧入大陸、香港、台灣三地，股市狂升，連帶周邊如韓國、印尼等地股市也一一被炒高，遠至東歐等新興市場也鹹魚翻生，俄股不知不覺間已勁升一倍。市場人士擔心，亞洲資本泡沫或已在醞釀之中，更憂慮此輪資本泡沫會帶來殺傷力更大的滯脹問題。
踏入4月，熱錢持續湧入亞洲區，中國大陸、香港、台灣三地股市強勢反彈，恒生指數及上證綜合指數由年初至今分別累升18.59%及46.74%，連台股亦升42.66%。國際資金流向方面，MSCI新興市場股市指數2009年大幅上揚30.67%，而其全球股市指數同期僅上升4.62%。諮詢機構EPFRGlobal稱，截至5月6日的一周，新興市場基金創年內表現最佳的一周，資金流入36億美元，為連續第9周呈現流入。
港股未應「五窮」宿命
目前，有兩個理由可以解釋資金源源不斷地流入新興市場、尤其是中國這一現象。第一，中國推出4萬億元人民幣刺激經濟方案，拉動全球資源價格，讓A股市場市盈率高於全球資本市場，A股市盈率為26.19倍，港股市盈率為15倍；第二，相信下一輪全球經濟增長的發動機在新興市場、在中國，而中國全球第一的汽車銷量與日益高漲的房地產市場支撐著這一說法。
受惠於內地因素，港股自4月以來累升26.2%，非但未有應驗「五窮」宿命，反而恒指突破萬七大關；本港樓市與港股齊步向上。建銀國際研究部執行董事顏偉洪指，在住宅供應量偏少等利好因素下，樓市已見底，未來12個月本港樓價將再升10%至15%。不過，本港的實體經濟卻與股市樓市表現背馳，港府最新公布的首季GDP負增長7.8%，較市場預測的負增長5.3%更差，創98年第3季亞洲金融風暴以來的最大跌幅，即11年來最差。
小心資金流向突逆轉
資金源源流入之下，已惹來泡沫疑雲，人民銀行行長周小川表示，貨幣政策釋放更多資金或會帶來泡沫，中國會根據經濟發展情況微調貨幣政策。香港金管局總裁任志剛亦指出，從主要股票託管銀行所編制的指標顯示，流入港股的資金有所增加，而港元遠期匯率折讓維持穩定，顯示近期資金流入港元與匯率炒作無關，因此他警告，在實質經濟未配合下，熱錢湧入或會釀成資產泡沫，投資者宜小心資金流向逆轉的風險。
的確，投資市場最關心的，是熱錢「來得快，走得快」，若亞洲泡沫正在醞釀中，熱錢一旦撤走，可能對投資市場造成一定衝擊，對正在療傷的經濟帶來不利。一如諾貝爾獎得主、著名經濟學家克魯曼（Paul Krugman)資本流向形成泡沫，主要是靠資本流入支撐起來的，現在看到這種資本流入是不可持續的。
須慎防滯脹風險出現
若亞洲真的出現資產泡沫，會否帶來通脹風險，進而帶來滯脹問題，信誠資產管理聯席董事涂國彬指出，暫時未見亞洲區出現滯脹的情況，但若資金持續流入，推高區內的資產價格，但經濟又未見好轉，持續放緩，或甚至衰退，不排除亞洲部分已發展的地區會出現滯脹，如本港、韓國等已發展國家或地區，但滯脹的現象除了包括經濟出現衰退外，還包括通脹，即有物價上升等，但據本港首季經濟數據顯示，本港現時通脹僅逾1%，本港仍未發展到通脹，市場更擔心有通縮。
涂國彬續稱，除非資金不斷流入，「泵」入的錢是多過資產市場的正常所需時，加上通脹需要計算服務等價格，需要一定數據確認，因此料最快須待今年年底，才可確認亞洲區是否出現了滯脹。不過，涂國彬指出，內地等本身經濟仍然錄得增長的地區，相信不會出現滯脹的問題，最多只會是經濟增長放緩。
提防熱錢流走 記取九七教訓
過去幾個月，熱錢持續湧港，港匯呈偏強，令港匯連日觸及強方保證上限，金管局入市沽港元，令銀行體系結餘上升至2,570億元的歷史新高。金管局注資後，銀行系統流動性更加充沛，本地銀行間拆息走軟，美元兌港元遠匯折讓走闊。銀行水浸情況嚴重，滙豐上周帶頭將紅簿仔年息大劈90%至0.001厘，存款10萬元由原年收10元變成1元。
金管局總裁任志剛指出，資金持續流入本港，令港匯今年以來一直貼近兌換保證上限，相信是企業在季尾及年度結前，將資金調回本港，以及海外投資者對港元的需求，但投資者亦須留意，資產市場或呈通脹，及資金流向逆轉的風險，在全球前景不明朗下，應加倍謹慎。
市場人士指，銀行結餘反映過去有大量資金湧入本港及停留於銀行體系內，本來在金融海嘯、信貸收緊時，仍能吸引資金流入是好消息，顯示本港是值得國際投資者將資金暫時停泊的避風港。
不過，最近全球股市反彈，資金避險意慾減低，熱錢持續留於本港，背後所圖，值得深思。回想97年亞洲金融風暴，香港銀行結餘數字曾升至高位，誰知熱錢流入，竟是部署狙擊港股及港元的子彈。此外，熱錢可能隨時流走，對市場帶來不穩定因素，造成負面影響。水能載舟，亦能覆舟，投資者宜小心面對熱錢的誘惑。
台股久旱逢甘霖 今年累升42%
中國大陸被指為金融海嘯最快復甦的地區，並可望帶領全球復甦，吸引熱錢流入中國大陸、香港股市並不出奇，似乎只要與「中國因素」拉上關係都可望受惠，當中與中國大陸擴大經貿合作的台灣，台股及台幣也出現久旱逢甘霖，被外資熱錢大炒特炒。
台股自今年年初已持續上漲，台灣加權指數於1月20日低位4242.61點，一度攀升58.8%，於5月22日一度高見6737.29點，由年初至上周五，台灣加權指數累升42.66%。MSCI(摩根士丹利資本國際)亦調高台灣佔其新興市場指數的比重，由11.5%升至12.4%，更新增22隻台股入新興市場指數內。
印度一日兩度升停板
除了台灣股匯皆升外，亞洲區內其他新興市場的股市也借勢高升，如印尼股市由年初至今上漲38.83%，印尼雅加達綜合指數曾於5月19日曾高見1886.016點。韓國今年來也勁升24.8％；印度更大升43％，日前更1日兩度升停板最誇張。
投資人眼見新興市場表現超越美股，哈佛大學第一季也提高追蹤巴西、中國及墨西哥股票的ETF，近日連韓國也成為受惠者之一。哈佛校務基金管理288億美元資金，對美國證管會的申報，新增最大筆的投資為價值4,900萬美元174萬股的iShares MSCI韓國指數基金。
憧憬需求增 商品油價齊反彈
市場熱炒經濟復甦消息，投資者憧憬需求增加，再加上美元走弱，資金紛紛湧向商品市場，CRB商品指數便從3月低位反彈逾21%，油價於5月20日一度升穿62美元，倫敦金價亦升至6周高位，見957美元。但有分析憂慮，這一波升勢沒有實際因素支持，就算價格續升，亦會對全球復甦構成障礙。
在5月20日，油價一度升至62.04美元，為去年11月以來高位，上周五油價則徘徊在61美元的水平。石油輸出國組織（OPEC，簡稱油組）認為，油價升至每桶50美元以上，是市場情緒推動，即是人為因素多於由基本因素。
標普首席分析師Daivd Wyss指油價在70至90美元間是合理，但有分析認為60美元已可說市場出現「小型泡沫」。
中國對能源需求持續
全球衰退，但中國對於能源的需求有增無減，被指是推動這一波油價上漲的主因。中國4月份石油入口較去年同期增加近14%。不過，商品年報《Cyclope》負責人Philippe Chalmin指出，未能確定中國增加入口是真正復甦訊號，還是一時推高庫存所致。
美國石油庫存已處於19年高位，但經濟疲弱令需求持續受壓。此外，油組預期今年全球石油需求會減少157萬桶至8,403萬桶，類似情況亦會反映在今日國際能源組織（IEA）公布的5月石油市場報告上。油價應反映實際供求，但上述種種消息均不利價格續升。
本港股樓皆升 分析員越唱越好
熱錢持續湧入本港，港股持續上漲，曾一度直撲18,000點，連二、三線股更一日之間急升20%至30%，有樓的業主就封盤反價，更有資深投資者亦再次出動投地。港股自4月至今累升26.2%，即使踏入5月港股不但沒有應驗「五窮」宿命，反而一浪接一浪的升勢，連二、三線股份一日之間急升20%至30%。
摩根大通中國首席經濟師龔方雄近日亦指，A、H 股都已完成由熊至牛的轉換，港股年內仍有10%的上升空間，更看好房地產、汽車、耐用消費品及銀行業，稱將跑贏大市。該行予恒指年底目標為19800。
股市上漲，樓市交投亦轉趨活躍。美聯物業指出，近月樓市交投明顯反彈，4月份全港二手註冊量錄8,520宗，較金融海嘯後之低位大升159%，其中豪宅反彈幅度跑贏大市，較去年11月之低位大升近2.5倍，增至278宗。期內平均呎價錄得8,862元，較去年低位反彈14%，而中小型屋苑亦受到帶動，平均呎價上升12%至3,738元，可見市場對經濟重拾信心，樓市直接受惠。
樓市未來一年再升10％
建銀國際研究部執行董事顏偉洪表示，本港樓市一直處於升軌，而金融海嘯只是令市場出現短期調整。而今年首季已經有買家趁低吸納，帶動樓價上升11%，由於市場供應緊絀、發展商毋需以低於二手價格推盤及按息低企情況下，用家及投資者減價賣樓的壓力不大。
他預期，第二季樓市場成交會放緩，隨著經濟從谷底回升，未來6至9個月樓市將會見底，吸引買家及投資者入市，市場需求增加，因此預期未來12個月樓價仍有10%至15%升幅。
香港今年GDP增長最新預測
機構 預測(%)
香港政府 -5.5至-6.5
國基會(IMF) -4.5
滙豐銀行 -4.5
高盛證券 -4
渣打銀行 -3.4
香港大學 -3
亞洲開發銀行 -2
世界銀行 +1.4
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