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——《財經心戰室》 股壇自由人
今期繼續和大家介紹「鍾氏期權式」的特點和實例。按上期所述的例子，港交所(0388)正股現價100元的「馬鞍期權式」組合，需要港交所升或跌20元才可回本。「馬鞍期權式」需要相關的產品有一定足夠的波幅，如到期時正股的現價和當初組合的正股價一樣，整個組合的投資便會因時間值消耗而完全損失（就以上的例子而言，每股損失20元）。「鍾氏期權式」的發明，正好改良「馬鞍期權式」的不足之處。
另外，「馬鞍期權式」通常用最接近正股現價的行使價來進行組合，「鍾氏期權式」則在高正股現價約10%的行使價來進行組合。就先前所述的例子，當我們進行「鍾氏期權式」時，行使價應在110元的價位進行組合。「鍾氏期權式」要求總成本在不高於「馬鞍期權式」總成本（以上例子為20元）的情況下，選擇距離正股現價最高行使價以進行組合。根據筆者經驗，就以上例子，港交所正股現價100元，9個月時間值110元行使價的認購期權造價約5元，而認沽期權造價則約15元（價內和價外的溢價等價原理）。
就以上例子，假如我們選擇更高的行使價，即便超出20元的總成本。例如，若我們選擇120元的行使價進行組合，認沽期權價內已是20元，計及溢價因素即必定超出20元，另還要加上認購期權的成本。(待續) ■freewalkmarket@yahoo.com.hk
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