|
時富金融
花樣年(1777)將於明天(17日中午12時正)截止公開招股。公司房地產業務集中在四個經濟區，成渝經濟區、珠江三角洲地區、長江三角洲地區及京津都市圈，而該等區域經濟發展迅速，且房地產市場具持續發展潛力。公司主要在該等區域中心城市發展城市綜合體項目和精品高檔住宅項目。公司根據當地政府市政規劃選擇項目，升值潛力大。
除其業務側重於開發現有中央商務區的周邊地區或新興的商務區及位於郊區的精品高檔住宅，避開競爭外，公司管理層跟各地方政府有良好關係同樣賦予公司低價拿地能力。從未來即將獲得的成都和雲南兩地塊可看出，公司通過於當地政府合作大面積開發綜合性項目，獲得價格較市場為低的土地。公司目前土地價格佔到其銷售之11%，遠低於市場平均之24%。
全國範圍複製優質項目
公司專注於城市綜合體及精品高檔住宅的開發，並且已經在內地各個市場中複製相關項目開發模式，降低開發設計成本和風險，增加公司經營效率。公司於2007年成功於深圳開發多樓宇綜合體香年廣場，屢獲殊榮；之後複製到成都喜年廣場、美年國際廣場和天津喜年廣場之開發中。精品高檔住宅方面，公司將成都大溪谷項目的開發模式，拓展至成都君山、東莞君山以及宜興雲海間。該等項目定位類似、針對目標群體類似，能給公司帶來大量的忠實客戶。
扣除包銷費、佣金及全球發售應付的估計開支後(假設超額配股權未獲行使)，公司將收取的全球發售所得款項淨額約為22.1億港元（假設每股發售價為1.98港元，即估計發售價範圍的中位數）。
我們看好公司的短線剌激因素，包括公司管理層與政府的關係，同時公司業務發展較普通地產商具成本優勢。對於公司主要業務所處區域我們也持長線樂觀態度，長三角地區城鄉結合地區勢將成未來快速增長區域。因此，我們建議投資者認購。但是，考慮到公司目前每股淨資產約為2.65港元（若1.98港元上市），招股價幅度折讓26.4%，估值較同業無優勢，長線投資者須謹慎。
公司主要開發城市新興區域，存在過早開發風險；公司經營現金流長期為負，成本控制能力和資金問題或困擾公司未來發展；地產都面臨央行加息的考驗，若來年貨幣政策收緊，公司或將因銷售不景氣而出現現金流問題。(摘錄)
|
