|
中國北方金銀業集團首席策略師史理生
上周港股創新高，報22,707，港股在美國上周五收盤的ADR也表現向好，滙豐(0005)股價比較本港上升約1.7%，本周將成為左右港股的焦點股。周一港股將再度高開，考驗上周高位，港股技術走勢處區間偏好局勢，惟毋忘大戶趁好消息出貨的手法。
美聯儲局本月初一連兩日的議息會議結束，一如市場預期，為推動美國經濟復甦，加上預期通脹短期內繼續保持低位，故有需要維持利率不變，並重申息率近零仍會維持一段時間，會後更聲明經濟復甦並不代表需要加息。根據過往經驗，取決加息與否的重點在於失業率何時見頂回落。
據《華爾街日報》綜合75年、82年、92年及03年過去4次低息環境經驗，失業率見頂後6至20個月，聯儲局才會加息。今次的議息會議值得留意的地方是，聯儲局首次列明維持超低利率的三項因素，即美國的資源使用率仍低、通脹趨勢受遏以及通脹預期穩定。外間解讀若此正：如歷史經驗告訴我們，聯儲局這刻等如向市場派不會加息的定心丸。
其一、有關美國資源使用率的問題，在怎樣情況下才會升高呢？就是消費與投資需求熾熱，令工廠加班、企業增聘，惟在金融海嘯打擊下，大量生產資源閒置，近期公布的失業率飆升至26年新高的10.3%已充分說明這點。
其二、有關通脹趨勢問題，外界雖然擔心聯儲局大印鈔票，最終會引發惡性通脹，但白宮經濟顧問委員會主席羅默上月底，已以日本01年後實行「量化寬鬆」卻仍長期陷通縮為例，指出除非大印鈔票導致需求急增，否則不會引發通脹。現時美國失業率持續高企，加上美國人普遍負債纍纍，先減債後消費已成人們的理財共識，試問消費需求不振何來惡性通脹？
其三、至於通脹預期問題，在失業率衝破10%的嚴峻形勢下，美國國民的通脹預期仍低，其樓市大挫後才剛暫見喘定，樓價更不像亞洲般急升，並無泡沫激化通脹預期之憂。其實，若其樓市能略見泡沫，美國人反而更高興，因反映拖累經濟的樓市終見底，按揭炸彈有望拆除。
加息須取決失業率改善
聯儲局列明三大因素，要向市場傳達的信息，不單是加息的先決條件，無疑更表明至少在未來半年，聯儲局並無讓寬鬆貨幣政策退場的空間。正如歷史紀錄告訴我們，美國加息的最重要決定因素是，要看失業率何時見頂，因為只有失業率見頂，美國民眾的消費意慾與能力才能好轉。
策略備考：環球低息環境料可延長多一段較想像長的時間，各大工業國在退市的問題上，多傾向於寧略遲勿過早的保守態度。這對股票以至商品類別的投資無疑是打了一劑強心針。
|
