|
中銀國際
保利香港(0119)3月合同銷售額在2月較低的基礎上翻了近一番至10億人民幣，銷售面積環比增長60%至112,000平方米。今年1季度總合同銷售額已達到31億人民幣，相當於公司全年銷售目標的31%，比去年同期高出191.1%。公司的業務規模也翻了一番，銷售面積同比大幅增長116.7%至392,000平方米，約相當於09年總銷售面積的三分之一。3月平均售價達到8,929人民幣/平方米，較前兩個月上漲約20%，比09年全年均價高出34%。
我們認為，由於今年後三個季度還將有110萬平方米物業開盤，因此強勁的銷售增長勢頭仍將持續。再加上09年結轉下來的未結銷售收入，我們估計公司已鎖定2010年盈利預測的80%（假設1季度的大部分銷售收入都將於今年內結算）。
今年盈利鎖定 注資潛力大
雖然2010年盈利預測已基本鎖定，但我們預計公司仍將加快銷售進度並擴大業務規模。完成從母公司收購四個項目的計劃後，我們估計上市公司的總權益土地儲備規模將達到1,270萬平方米，進一步縮小了與領先開發商之間的差距。此外，接近成本的收購價格頗具吸引力，也體現了母公司對於將保利香港打造為國內一流開發商的意圖和支持。公司股東將在2010年4月15日召開的特別股東大會上審議收購提案。我們預計，提案將獲得通過，且收購將使公司的每股淨資產值增厚1.42港元。
目前股價較2010年每股淨資產值14.90港元折價33.6%。在淨資產值計算中，我們考慮了收購對淨資產的增厚作用以及發行新股融資產生的攤薄效應。然而，鑒於銷售增長強勁及母公司的大力支撐，我們認為保利香港較同業公司的折讓應有所縮窄。我們維持對該股的買入評級和13.40港元的目標價，較2010年預測每股淨資產值折讓10%。
|
