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國浩資本
中國鋁業(2600)與力拓達成協議收購幾內亞西芒杜鐵礦石項目44.7%權益。公司在未來3至5年將逐步投資共13.5億美元，與力拓共同開發該項目。西芒杜鐵礦石項目經證實及推斷的高品位赤鐵礦資源量為22.5億噸，預計在2015年投產，初步年產能目標為7,000萬噸鐵礦石。
這項交易對中國鋁業的短期盈利並沒有顯著影響，但卻標誌著公司由以往集中從事鋁相關業務轉型向生產其他不同類型的金屬資源。本行認為這轉變並不是一件壞事，因中國的鋁行業前景黯淡，更重要的是公司在鋁行業中已失去成本及定價優勢，因其他較小型的鋁冶煉廠更能就市場的轉變而作出較快的調整。
產能過剩 鋁價難大升
正因如此，中國鋁業拓展其業務範圍在長線的角度或引起投資者對公司作出重估。鋁行業方面，本行認為國內鋁價在第2季度應已見底，並在14,500元人民幣水平找到強勁支持。由於部分鋁冶煉廠已開始減產，再加上中央政府致力控制未來的產能擴張及淘汰落後產能，本行相信鋁價再度大跌的機會不大。
然而在第3季度鋁價大幅攀升的可能性亦很低，因行業仍然產能過剩，而高企的庫存亦會抑制鋁價的反彈。因此本行相信公司第3季度只會實現微利，待最後一個季度有更多建築工程開工而刺激鋁價上揚時，中鋁的盈利才會顯著回升。
由於中央政府要求各地嚴格取消高耗能企業的電價優惠，再加上中鋁與電廠洽談直購電協議的發展緩慢，本行上調公司鋁冶煉的生產成本假設，同時將公司的2010年盈利預測由32億元人民幣(每股盈利0.24元人民幣)降至27億元人民幣(每股盈利0.20元人民幣)。
維持持有評級，惟將目標價下調至7.2元，相當於1.5倍市帳率。本行相信由於鋁行業前景仍不理想，短期內中國鋁業的股價只會區間波動。另一方面江西銅業(0358)仍是我們在有色金屬股中的首選，因未來兩三年銅精礦依然短缺，將會對銅價有支持作用。
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