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中銀國際
華潤置地(1109)作為一家擁有2,500萬平方米土地儲備的藍籌股開發商，200萬-300萬平方米的資產注入（價格折讓幅度僅為單位數）對其估值的提升作用並不大。除了資產注入，公司本身也在非常積極的尋求收購機會，今年截至目前已承諾用於收購土地的資金就已達到64億元人民幣。然而，這些收購的價格並不便宜，對淨資產值的提升作用非常有限。
此外，歷史經驗告訴我們，在房地產市場不景氣的時期，中國海外發展(0688)的股價表現往往明顯好於華潤置地，因此我們建議投資者將資金由華潤置地轉向中國海外發展。華潤置地可能下調銷售目標是另一個負面因素，我們估計最終結果將在中報中揭曉。我們根據年報中披露的最新土地儲備數據修正了盈利預測模型。我們將華潤置地的評級由買入下調為持有，目標價17.94港元，較2010年預期每股淨資產值折讓30%。
支撐評級的要點：對於華潤置地這樣的大型開發商來說，以較低的折扣獲得資產注入已不再是非常具有吸引力的主題；可能下調銷售目標。
影響評級的主要風險：出台新的緊縮政策。
估值：採用年報中公布的最新數據，我們將每股淨資產值預測由21.6港元上調至25.6港元。我們將目標價由17.31港元上調至17.94港元，較2010年預期每股淨資產值折讓30%（2002年以來的歷史平均水平）。
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