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海通國際
我們首次把專門從事海上供油業務的光匯石油(0933)納入研究範圍，並於近期參觀該公司位於深圳鹽田港附近的石油倉儲設施及碼頭。該公司現有倉庫的總容量達40萬立方米，根據現有計劃，有關容量將擴大至100萬立方米，並配備10萬噸級泊位的石化船舶專用碼頭。由光匯石油的主席兼大股東控制的深圳光匯石油是中國5間獲頒保稅船供油執照公司中唯一一間民營企業，且根據一份協議，深圳光匯為光匯石油在中國從事免稅海上供油業務的合作夥伴，此協議將於2013年6月30日屆滿之後將每三年續約一次。
海上供油業務的盈利能力取決於兩大因素：銷量和燃料成本控制。為管理燃油採購成本，供油商一般利用存貨及石油貿易紓緩價格波動的影響。光匯石油正積極擴大其岸上及海上儲存設施。該公司現時正在浙江省東北部舟山市興建550萬立方米的油品儲存設施，並在大連長興島建設容量達800萬立方米的設施以及13-15個泊位，當中包括一個可容納30萬載重噸大型油輪的泊位。光匯石油的目標是在中國內地興建近1,500萬立方米的倉儲設施。此外，該公司亦於新加坡租用16萬立方米的燃油倉儲設施，使其在當地的總倉儲量達20萬立方米。
擬購4艘超大型油輪
於本年度，光匯石油已訂購5艘超大型油輪，總值5.375億美元，其中4艘將於2012年下半年交付，最後一艘則於2013年首季交付。該公司總運油能力將超越200萬噸。據管理層表示，他們計劃於適當時間再購入至少4艘超大型油輪。
光匯石油於11月18日宣佈，將向其主席收購石油貿易業務。該石油貿易業務擁有一個交易部門，計劃聘用逾50名職員，涵蓋新加坡、歐洲及美國的燃油、餾分油及原油業務。其最大業務單位將為一支擁有30人的海上燃油隊伍，其中現已有18人在新加坡，當中包括部分前英國石油公司的交易人員。
光匯石油於2009年獲新加坡海事及港口管理局發出供油執照，並於2010年上半年開始引入海外海上供油服務，而於2010財年(年結日：6月30日)，海外業務(包括新加坡、香港及鹿特丹)佔公司總供油量的51%。由於海上供油屬於全球性業務，我們預期日後來自海外市場的收入將較中國為高。
在業內成功建立品牌
透過與深圳光匯的合作，光匯石油於2010年度成功把其國內海上供油的市場佔有率提高至36%。該公司已在業內成功建立品牌，中國供油市場的增長前景龐大，預期銷售將由2008年的630萬噸增加至2015年的2,600萬噸，複合年增長率達22%。光匯石油管理層的目標是把公司銷量由2010年度的390萬噸(中國190萬噸及海外200萬噸)增加至2013年度的700萬噸。我們將目標價位定於3.65元，相當於14.7倍2011財年市盈率。
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