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長城證券
商務部近日批覆，原則同意中國玻纖(600176.SS)向珍成國際有限公司、索瑞斯特財務有限公司定向發行股票，公司本次重大資產重組尚須取得中國證監會核准後方可實施。我們預計此次重組有望明年上半年正式獲批，吸併巨石之後行業龍頭地位進一步鞏固，充分受益行業復甦。
海外營銷邁出堅實一步
公司12月7日公告意向收購其在美國的產品獨家代理商GIBSON公司。我們認為此次收購若完成對公司意義重大，美國是全球複合材料應用最廣、消費習慣最成熟的市場之一，一向是公司海外營銷的核心地區。GIBSON擁有成熟的銷售網路和良好的客戶關係，有利於進一步提高巨石集團在美國的市場份額，與PPG等公司形成直接競爭。
公司旗下巨石集團歷經15年發展已經擁有世界頂尖玻纖生產技術，巨石今年憑藉E6玻纖成功進軍大功率風力葉片製造、高壓絕緣子、高壓管道等高端領域。同時今年9月公司成功研製性能更為優異的高強度高模量Vipro纖維，不但去除了氟的使用，而且其拉伸輕度、剪切強度等物理性能較E6玻纖均有大幅提高，有望滿足更高端領域的市場需求。
產品量價齊升業績看俏
2009年四季度以來，玻纖歷經三次提價，國內外玻纖企業紛紛複產，行業產銷量穩步上升，出口反彈態勢明顯，部分產品甚至出現供不應求的現象，去庫存化特徵凸顯，公司目前基本達到滿產滿銷狀態。隨著進入四季度玻纖行業傳統旺季，巨石14條拉絲生產線全部滿負荷生產，今年產量將會達到90萬噸左右(超出我們此前80萬噸的預期)，佔到中國生產總量的36%、全球生產總量的16%。
公司已於12月7日宣佈明年起提價7-12%，打消了明年玻纖能否繼續提價的疑慮。此舉是對一個月前PPG公司提價15%的反應，在我們預料之中，但是提價對公司業績的貢獻有望超出此前預期。據我們測算，玻纖出廠價格每提升100元/噸，將提升公司EPS(增發攤薄後)0.5元左右，按照公司的提價區間計算，有望增厚公司明年業績0.20-0.43元。隨著增發的完成和市場開拓的深入，公司議價能力的增強，有望將淨利率從目前的8%左右提升至10%以上，距離07年19.8%的淨利率高點還有較大提升空間。
盈利預測：我們在這個時點上上調公司盈利預測，預計2010-12年EPS分別為0.51元、1.29元(攤薄後)、1.67元(攤薄後)；對應2010-12年的PE為45倍、18倍、14倍，估值更加合理，維持「推薦」的投資評級。
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