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國浩資本
鉀肥巨頭Belarusian Potash Co(BPC)與中國進口商中化國際及中國農業生產資料集團已就2011年上半年的進口鉀肥定價達成協議，合同價為每噸400美元(CFR)，較2010年的合同價格升14%，但較現貨的430美元一噸低7%。另一方面，進口量亦定在60萬噸，若年化計將較2010年的100萬噸增加20%。
本次的協議價低於市場預期，特別是定價低於先前BPC與巴西所定下的進口價。本行認為此一消息對化肥生產及分銷商中化化肥(0297)利好，因其於2011年上半年的鉀肥成本將少於預期。另外，鉀肥價格亦進入上升趨勢，因1)最近農作物價格上升將有效刺激鉀肥需求，尤其是春天的種植季節臨近及2)中國現時的鉀肥庫存處於相對低位。這些因素將令中化化肥旗下鉀肥分銷業務的毛利率在本年度進一步改善，從而令其盈利水平大幅反彈。
根據巿場共識，中化化肥現價相當於25.3倍2010年市盈率及16.0倍2011年市盈率，即其2011年的盈利增長達58%。本行認為分析員可能於短期內再次上調其每股盈利預測，以反映此次定價的結果。關鍵下行風險是鉀肥價格復甦遜於預期。
本行維持中化化肥的買入評級，6個月目標價5.0元，相當於20倍2011年市盈率。
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