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滬深股評:中冶保障房成新亮點


http://paper.wenweipo.com   [2011-07-07]     我要評論

國泰君安

 中國中冶(601618.SS)為全球最大的工程承包公司之一,也在冶金工程領域處於國內的領先地位,近5年的收入複合增長率達到17.5%,淨利潤複合增長率達到14.9%。2011年1季度工程新簽合同額人民幣593.8億元(人民幣,下同),同比增長18.6%,其中海外業務68.9億,同增174.6%,目前公司未完工合同2,338.5億,同增15.3%,其中海外未完工合同433.5億。

鋼鐵產業布局帶來機會

 冶金工程市場總量仍在,鋼鐵產業布局調整帶來新的機會;非冶金類工程業務佔比提升,彌補工程業務量。10年非冶金新簽合同佔比從09年59%提升至64%,在手未完工訂單佔比從09年52%提升至65%。

 公司裝備製造業務主要產品為冶金專業設備以及鋼結構產品,冶金專用設備需求主要來自冶金行業固定資產投資和日常消耗,受益於鋼鐵行業的產業升級和產品結構調整,鋼結構下游需求出現爆發式增長,公司213.02萬噸鋼結構產能為全國第一,將有效受益行業拐點向上。

 10年公司資源開發收入106.2億,同增39.2%,毛利率15.9%。隨著海外資源開發業務穩定進行,未來形成業績支撐。多晶矽業務10年產量4,117萬噸,實現淨利潤4.45億元。新一期年產5,000噸多晶矽和切片工程進展順利,11年產能將達到1萬噸,同時技改降低成本。

保障房合同3千萬平米

 10年公司商品房收入佔54%,保障房20%,一級開發12%,城鄉統籌13%。10年總建築面積2,347萬平米,其中保障房面積564萬平米,公司目前在手保障房合同及協議約有3,000萬平方米,成為公司新亮點。

 盈利預測:公司保障房規模居全國前列,開發資源逐漸成熟,預計11-12年EPS分別為0.33、0.40元,謹慎增持,目標價4.8元。

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