滬深股評：文峰超市經營效率提升

http://paper.wenweipo.com [2011-08-11] 我要評論

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廣發證券

　文峰股份(601010.SS)中報歸屬於母公司淨利潤增長25.5%，攤薄每股收益0.454元(人民幣，下同)，公司上半年實現營業收入33.17億元，同比增15.88%，其中百貨業18.28億元同比增長19.44%，歸屬母公司淨利潤2.24億元，同比增25.5%，折合每股收益0.454元，業績符合預期。

　收入及利潤快速增長符合我們之前關於公司業績進入高速增長期的判斷。公司收入的大幅增長主要因為2009年開業的靖江店、擴建的如東店、2010年擴建的如皋店投入使用以及產品結構調整。歸屬於母公司淨利潤的快速增長主要得益於淨利率提升0.43個百分點。

超市管理引進台團隊

　公司超市管理上引進台灣團隊後，經營效率逐步提升，上半年毛利率大幅提升2.01個百分點。同時，百貨佔比有所提升從而使綜合毛利率提升0.144%，百貨毛利率下降0.41個百分點主要是因為公司黃金飾品銷售較好，導致毛利率有所下降。家電毛利率實際有所提升，但由於返點的時間點不一致導致降0.41個百分點，從全年來看毛利率穩中有升。銷售費用率同比下降0.82個百分點，管理費用率同比下降0.02個百分點，財務費用率同比降0.06個百分點，淨利率同比提升0.43個百分點，淨利率呈現穩步提升的趨勢。

外延式擴張加速推進

　上半年加快推進海安門店建設，確保今年底前開業，啟動門店封頂後立即轉入內部裝修。同時，6月份寶應店順利開業，經營面積1.5萬平米，南通文峰城市廣場完成規劃審批、正式開工，南大街店進行重裝和擴建，增加面積約1萬平米，預計年底前可投入使用，海門、大豐等完成選址等工作。

　盈利預測及投資建議：我們預計公司2011-2013年每股盈利(EPS)為：0.94，1.22，1.46，其中商業街、住宅等銷售對應EPS分別為：0.12，0.15，0.12，給予商業30PE，目標價：25.8元，地產對應1.2元。維持「買入」評級。