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國浩資本
百麗（1880）公佈2011年上半年營業額按年上升24.6%至139億元人民幣。由於毛利率從2010年上半年的55.6%上升至2011年上半年的57.0%，純利按年增長29.0%至20.07億元人民幣，與本行預期一致。公司建議派發中期股息每股7分人民幣，股息派發比率為29.4%。
鞋類分部營業額按年增長30.1%至87億元人民幣，主要因為同店銷售增長21%，而零售網路擴張速度亦較預期快。儘管毛利率保持穩定，經營費用上的規模經濟推動經營利潤率從2010年上半年的23.9%上升至25.1%。2011年上半年，公司在中國大陸新增841家鞋類門店，擴張速度快於管理層的指引。新店主要是收購品牌，位於公司已經覆蓋的百貨店內。
本行維持2011年至2013年每股盈利分別為0.524元人民幣、0.643元人民幣及0.779元人民幣的預測不變，3年每股盈利年複合增長率為24%。百麗現價相當於23.2倍2011年巿盈率及19.3倍2012年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，目標價不變，仍為18.70元，基於24倍2012年市盈率。 （摘錄）
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