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國金證券
山東礦機（002526.SZ）現有煤機製造業務包括輸送、支護兩大類設備，產品和客戶結構較為均衡，因此在應對市場變化時具有較強的調配餘地，例如今年液壓支架市場價格競爭較為激烈，而刮板運輸機需求旺盛，公司下半年以來調整接單策略、改變產能配置，以實現利潤率的企穩回升。
公司將「新產品開發」、「煤炭服務化」作為發展戰略重點，2011年著力投入礦用救生艙、煤炭業務、煤炭服務等業務拓展，而2012年將是收穫之年。
新產品方面，薄煤層開採設備是公司此前的代表之作，目前正處於收穫期，相關產品銷售收入從09年的1.2億元，增長至2011年預計超過4億元。2011年公司將礦用救生艙作為新產品的開發重點，選擇與技術最為成熟的北京科大研究團隊合作，已推出樣品，正在申請安標認證。近期，國家安監總局已將井下避險系統建設列入「十二五」規劃，一旦礦安避險裝備市場啟動，公司將成為重要的受益者。
抓緊礦井建設準備出煤
公司在未來三年計劃從單純提供產品轉變為同時提供服務，通過經營方式的創新，增加新的利潤增長點。2011年5月，公司收購了內蒙古准格爾旗柏樹破煤炭公司51%股權，目前正在抓緊礦井建設，準備2012年出煤。2011年8月，公司與合作夥伴共同成立了榆林天寧礦業服務公司，開展煤礦生產托管服務，目前已進入實際操作階段。
「廣納人才，共同創業」是公司文化特點和核心競爭力所在。
盈利預測、估值和投資建議：我們預測公司2011-2013年收入分別為1,672百萬元(人民幣)、2,600百萬元、3,346百萬元，每股盈利(EPS)分別為0.532元、1.116元、1.587元，其中扣除煤炭業務後的EPS為0.532元、0.817元、1.033元。
我們給予公司「買入」投資評級，6個月的目標價為19.68元，相當於煤機業務12年20倍PE以及煤炭業務3.34元(基於NAV計算)的估值。
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