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申銀萬國
廣田股份（002482.SZ）日前公告分別與河南昌建地產發展有限公司、海南萬勃投資有限公司、四川省意德實業有限公司簽署了戰略合作協議，各合作方選擇公司為其指定的重點裝修施工承包商，公司承諾在價格上給予各合作方最大的優惠，有效期一年。此協議僅為意向性協議，具體項目的工程施工合同尚須公司與各合作方另行協商簽訂。
開拓新客戶障礙不大
此次簽戰略合作協議驗證了我們一直堅持認為的「目前恒大業務佔比較高是由於公司產能有限，但公司實力雄厚，開發商選擇品牌裝修商合作也是大勢所趨，公司要拓展新客戶並沒有太大障礙」。我們認為新客戶的持續開拓是公司成長的必經過程，這只是一個開始，單一客戶的增速並不構成公司發展的制約。
豐富的經驗、強大的品牌、新進完善的營銷網絡和激勵機制、大量超募資金能夠使公司通過以下途徑在地產調控的背景下保持穩定增長：1.即使恒大提供總的裝修業務量保持在150億元(人民幣，下同)左右不增長(根據銷售面積匡算)，公司在恒大裝修供應商中的佔比依然能夠提升，這主要取決於公司對恒大現金流情況的評估，而我們分析認為恒大2012年的現金流較11年將有所改善；2.公司可在公裝和新客戶方面拓展；3.通過申請高新技術企業獲得所得稅率上的優惠；4.對超募資金進行有效使用，通過收購等方式迅速獲取優勢渠道。
長期維持30%至50%增長
我們保守估計公司11年、12年的每股盈利(EPS)分別為0.90元、1.35元，對應的增速分別是30%、50%。
鑒於住宅精裝修是大勢所趨，住建部長也明確表示「十二五」要大力推廣全裝修房，公司作為住房精裝修的龍頭，享受行業自然發展和市佔率的提升，能夠長期維持30%-50%的增長，理應享受12年25倍PE，維持「買入」評級。
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