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中銀香港發展規劃部經濟研究處高級經濟研究員 張 穎
隨著歐債危機從小國向大國蔓延，歐元區公債的安全性遭到質疑，德國央行在年11月因國債拍賣僅獲得65%的認購率，歐元作為國際儲備貨幣的吸引力下降，國際投資者擔心歐元可能無法安渡主權債務危機，尤其擔心歐元一旦崩潰帶來複雜問題和嚴重後果，正紛紛逃離歐元資產，將歐元資產轉換為其他國家貨幣，其中美元是最受青睞的避險貨幣，日圓次之，英鎊則由於與歐元區的命運緊密相連，無法充當緩衝歐元區崩潰的理想貨幣。加上美國售短期債券，買長期債券的「扭曲操作」政策，推高短期利率和長期國債價格，自去年8月下旬以來，美匯指數有所轉強。
未來美元走勢仍將主要取決於歐債危機的發展，隨著市場對歐債解決新方案有效性的憧憬而波動，但由於中短期內，歐債危機難有解決的跡象，美元資產在較大程度上仍發揮資金避難所的作用。而由於美聯儲仍未排除推出第三輪量化寬鬆政策，如果美國經濟資料轉壞，美聯儲推出QE3，則會導致美元相對回軟。此外，歐債危機帶來美國債市的「虛假繁榮」，暫時掩蓋了美國債務總額於去年11月已悄然突破15萬億美元的結構性財政問題。如果這一問題得不到根治，將成為美元長期走勢的最大威脅。
自2008年金融危機以來，國際金融監管不斷加強。巴塞爾委員會繼2010年12月中發佈《巴塞爾協定三》的最終文本，要求各國銀行2019年之前，銀行的一級普通股資本比率達至7%，一級資本比率達至8.5%，總資本比率上升至10.5%，並提高了資本質量規定及實施槓桿比率規定等等。2011年，巴塞爾委員會又要求全球系統性重要銀行額外增加1%-2.5%的一級普通股本，並於11月初，根據跨境業務、規模、互聯性、可替代性以及業務複雜性等五個類別的量化尺度公佈了首批29家全球系統性重要銀行名單。金融穩定委員會近期則提出了有關各國影子銀行監管的7項監管架構原則和5項監管方法原則。
同時，美國和歐洲也繼續細化一些監管改革措施。此外，美聯儲已出台29項最終規定，今後還要再出台60項規定；美國證券交易委員會根據《多德－弗蘭克法案》要求，需制定90多條新規定。不過，儘管美國各主要金融監管部門出台了許多新規定，但依然未能避免MF Global的高槓桿經營及涉嫌挪用客戶資金的情況出現。因此，建立更有效的金融監管體系，防範金融業的系統性風險仍然任重而道遠。（《2012年國際經濟金融形勢展望》三之三，本文有冊節）
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