滬深股評：天虹擴深圳門店保增長

http://paper.wenweipo.com [2012-01-10] 我要評論

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中國中投證券

　天虹商場(002419.SZ)在2011年新開7家門店，新增門店建築面積21.67萬平米。其中，5家為天虹直營門店，分別為東莞虎門天虹、贛州中航城天虹、蘇州木櫝天虹、泉州天虹和湖南婁底天虹，合計建築面積16.28萬平米；另新開2家天虹加盟店，即永安天虹和威海天虹，合計建面5.39萬平米。2011年，公司基本完成了新增8-10家新店的目標。

　公司現有21個儲備項目，合計建築面積71.92萬平米；其中租賃物業儲備項目17個，建面56.4萬平米；購致物業項目1個，建面3.8萬平米；競拍土地自建商場3家，土地面積3.63萬平米。現有儲備中，約有12家可在2012年開業，考慮到房地產商普遍因信貸緊張而建設進度慢於計劃，故保守估計公司2012年新增10家左右門店。

阪田項目延續低成本擴張

　分區域看，決定公司利潤增速的因素有二：1.大本營深圳的門店：2010年，深圳地區營收佔比63%，淨利潤佔比約97%；2.外地門店：2011年上半年，外地門店營收佔比升至36.5%，長沙芙蓉天虹已扭虧，蘇州金雞湖天虹、北京宣武、國展天虹大幅減虧，但外地門店還不足以成為拉動公司利潤快速增長的力量。新簽深圳阪田項目，租賃建築面積3.56萬平米，折合單位面積投資額1,520元/平(人民幣，下同)，折合租金水平為64元/平/月，即日租金2.13元/平米；延續了公司一貫的低成本擴張態勢。

　公司已在深圳擁有22家門店和8個儲備項目，區域控制力強，深圳新開門店的培育期僅1年左右；2012年深圳有望開4家以上門店並於2013年成為利潤貢獻力量。隨著深圳關內關外一體化的推進，寶安區、龍崗區經濟快速發展，公司在深圳還會不斷拿新的儲備項目。

　鑒於去年3季度以來，深圳地區門店增速放緩且綜合考慮關閉溧陽天虹產生的損失，下調盈利預測，預計2011-2013年營業收入分別為129.4億、167.6億和219.7億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤為6.20億、8.05億和10.49億元，每股盈利(EPS)分別為0.78元、1.01元和1.31元。按2012年23倍市盈率(PE)，目標價23.23元，維持「強烈推薦」評級。