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交銀國際
龍源電力（0916）月度總發電量同比首現負增長，主要是因為火電發電量大幅下降。2012年1月，公司按合併報表口徑完成發電量2,021GWh，同比減少14.85%，是2011年1月以來首次出現同比負增長。主要是因為火電同比減少28.68%，這一現象較為特殊，因為2011年同比最大降幅僅為5.62%。
節假影響 1月發電量降
公司表示，1月份用電負荷大幅下降的原因主要是假期多月份，而且春節由往時的2月提前到了1月，企業長時間停工。今年1月國家法定假日（元旦和春節）10天，加上周末，共14天假，佔當月總天數的45.2%。若將本月火電數據與2011年2月、2010年2月比較，則分別增長15.0%和8.5%。今年1月全社會用電量同比也是罕見的負增長，增速約為-7.5%。主要原因是春節長假、去年1月用電量基數較大以及經濟增速下滑。今年1月上旬用電量同比增速約為3%左右，中旬和下旬增速大幅下降。
1月風電同比減少3.80%，風力小仍是主因。1月公司風力發電省份達到18個，比去年12月新增3個，即山西、寧夏和貴州。在有同比增長數據的13個省份中，只有5個省份錄得增長，即內蒙古、江蘇、浙江、雲南和安徽8個省份同比負增長，其中吉林、遼寧、甘肅同比減少40%以上。和2011年四季度類似，風力小仍然是主因。同時，我們認為，公司新開發的風電靠近併網便利的地區，這些地區的風資源差於以前開發的地區，也會拉低風電利用小時數。不過，二類風資源區的電價高於一類區。
可再生能源發電量增倍
1月其他可再生能源發電量同比增長月128.66%，得益於裝機的增長。公司2011年底，累計光伏裝機70MW，生物質168MW，地熱發電2MW，潮汐發電3.9MW。2010年，公司累計光伏裝機12MW，生物質24MW，地熱發電2MW，潮汐發電3.9MW。預計其他可再生能源發電仍將錄得高增長。對於今年的光伏計劃，公司表示需要等到本月底的工作會議後才能確定。
中國電力企業聯合會日前預計，今年全社會用電量增速將呈現前低後高態勢，全年增速約為9.5%左右，前兩月的增速可能僅為5%左右。我們維持2011/12年每股核心盈利0.35/0.42元，對應2011/12年的市盈率為13.6倍/11.3倍，維持「買入」的投資評級，目標價7.66元（昨收報6.22元），對應於2012年15.0倍動態市盈率。
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