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群益證券
鐵江現貨（1029）通過其鐵礦山Kuranakh生產礦石，其生產能力是90萬噸鐵精和29萬噸鈦鐵精。除了這個礦場，鐵江現貨將有2個項目在未來幾年增加生產。我們預期鐵江現貨於2015年時生產量可達到1,210萬公噸鐵精。另外，該公司的煤礦位於俄羅斯遠東地區，這是非常接近中國邊境。K＆S礦井只距離西伯利亞鐵路4公里，而距離中國邊境只有40公里。
預計俄國政府將興建一條鐵路連接到西伯利亞大鐵路或BAM鐵路。因此，鐵江現貨的運輸成本只是鐵路運費，而其它鐵礦石出口商的貨運成本包括海洋運費和鐵路運費。
公司的風險有：1.商品價格波動；2.依賴中國的經濟發展；3.貨幣風險；4.稅收；5.經營權風險；6.依賴俄羅斯鐵路系統。我們使用折現現金流的方法來計算鐵江現貨的目標價。我們的假設是：1.市場風險溢價10.5%；2.啤打系數為1.3；3.稅後債務成本3.84%。
基於這些假設，鐵江現貨的目標價為2.02港元（昨收市價為1.39元），我們對鐵江現貨的評級是「強力買入」。
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