 放大圖片
東方證券
新華都（002264.SZ）收入和業績均較符合我們之前的預期。我們在去年9月15日的公司點評報告中指出，隨著公司年度銷售規模快速提升接近60億元（人民幣，下同），門店網絡超過100家，公司已經度過超市類企業一個規模效應逐步顯現的臨界點，從我們過去定義的「基數小、增長快」，進入一個真正意義上基於規模的、可持續較快增長的發展階段，並且經過併購之後，跨區域發展的龍頭超市連鎖的體量和氣質開始顯露。從四季度單季度的情況來看，公司收入增長雖然較前三季度略有放緩，且淨利潤率也較前三季度略有下滑，但是由於2010年四季度基數太低，全年淨利潤增速仍然達到89%，基本印證我們對公司規模效應開始顯現，帶動業績增長的判斷。
由於次新門店的快速成長，以及可比門店的同店增長較快，公司經營費用率持續下降，前三季度同比下降0.72%至16.38%，此為規模效應的典型表現。我們預計2011年內公司整體費用率有望同比下降1%左右。
中報公司毛利率同比上升0.28%，三季度這一增幅得以維持，綜合毛利率達到20.17%，為近年最高水平，我們估計全年公司毛利率可能維持在三季報水平。
跨區併購超市連鎖店
公司快報的業績基本符合我們的預期，這一增速也使得公司成為全年業績增長較快的零售企業之一。我們認為公司已經在一個需要規模的行業裡逐步擺脫了小公司的困擾，成為一個嘗試通過併購跨區域的中型區域連鎖企業，在逐步擴張的體量上，公司仍應有較多的策略儲備來提升經營效率。預計公司2012年仍能維持40%左右的利潤增速，預計全年收入有望突破72億元，預測公司每股收益為0.62元。維持公司增持評級，目標價14.5元。
|
放大圖片
