港股透視：鐵鈦產能年內難恢復

http://paper.wenweipo.com [2012-07-17] 我要評論

放大圖片

交銀國際

　中國鐵鈦(0893)日前發布上半年盈利預警稱，由於公司所在攀西地區3月份以來遭遇間歇性停電及限電措施，致使公司上半年鐵精粉產量有較大幅度下降。受此影響，公司上半年淨利潤將較去年同期大幅下跌，初步預期下跌幅度不超過40%。

攀西限電影響比預期大

　公司二季度受限電措施影響超於我們預期。雖然在此前報告中對攀西地區的限電措施及公司鐵精粉減產已有預期，但公司上半年的鐵精粉減產幅度仍高於我們的預期。由於公司下半年鐵精粉生產能否完全恢復至正常水平還存在不確定性，我們將公司2012年全年的鐵精粉產量預測值由此前的234萬噸下調21.8%至183萬噸。同時由於5月、6 月份以來攀西地區的鐵精粉價格有小幅下調，我們將公司2012年的鐵精粉銷售均價也做小幅下調。

越南今月起禁鈦精礦出口

　近期鈦精粉價格維持穩定。雖然越南政府從7月1日開始正式實施對鈦精礦出口的限制令，由於市場對越南鈦精礦出口禁令已有充分預期，因此內地鈦精礦價格近期仍保持平穩，沒有出現明顯波動。我們預期下半年鈦精礦業務對公司盈利的改善作用將低於預期。

鋼鐵業低迷拖累鐵精粉價

　由於公司二季度受限電措施影響較大，導致鐵精粉產量嚴重下滑，預計年內難以恢復。同時內地鐵精粉市場受鋼鐵業低迷的拖累，預計後期也將面臨挑戰的風險。據此我們將公司2012/2013年的鐵精粉產量及銷售價格做相應下調，將公司 2012/2013 年的每股盈利下調至0.22元/0.28元，下調幅度分別為26.3%/15.7%。我們將公司投資評級下調至「中性」，同時將公司目標價由2.8元下調至1.9元(昨收市1.12元)。