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2012年8月28日 星期二
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百家觀點:歐央行短期料未必會推買債計劃


http://paper.wenweipo.com   [2012-08-28]     我要評論
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■西班牙經濟不景,失業嚴重。圖為馬德里一個招聘中心外排滿求職人士。 路透社

永豐金融集團研究部主管 涂國彬

 自本月初行長德拉吉表示,歐央行可能採取公開市場操作,並考慮根據需要進一步採取非常規貨幣政策後,市場對該行將出手購買歐元區成員國國債的呼聲不絕,惟至今歐央行對此仍未有具體之計劃。

 歐央行仍未對買債計劃有任何明確方向,惟有報道指出,設定啟動買債行動的債息目標範圍的方案,較受歐央行內部支持,而設定債息目標範圍意味著,一旦歐元區某個高負債成員國國債債息高於某水平,歐央行便會購買該國國債,壓低其融資成本。

 而在訂立債息目標方面,歐央行有兩個選擇方案,一個為單純以特定息率為目標,如一旦債息升穿目標水平,便出手買債,另一個則是維持息差於某範圍之內,如成員國國債息水平與同期德國國債債息掛u。

 兩者的最大分別在於,後者除會受成員國本身的國債債息水平影響外,亦會受到德國國債債息水平影響;即使某成員國國債債息水平未有顯著上升,只要德國國債債息下跌,亦可能需要執行買債計劃,這會使歐央行在非必要時亦可能執行買債計劃,浪費彈藥,並加快買債計劃的功效邊際遞減的速度。

 當然,歐央行最後可以選擇兩者並用,而無需向外界公布實質的債息目標,一來這樣將可為歐央行日後進行買債行動時有著較大的自由度,另一方面,亦能夠避免投機者利用該策略圖利,同時又能夠控制著市場預期,穩定市場信心。 

 當然,歐央行推出買債計劃的主要目的,是為了穩定市場信心,短暫遏低債息,長遠而言並非治本的方法,若最後高負債成員國沒有履行債務責任,債息只會再次回升,亦令歐央行蒙受損失。

 治本之道,無疑是要求財政疲弱國進行徹底的財政改革,減少赤字及債務,開源節流,而德國總理默克爾近日亦再次呼籲推出新的歐盟財政契約,要求歐洲法院的職能進行改進和提升,未來歐洲法院可擁有監管成員國家財政預算制定,並對違規者進行處罰的權力,然而,由於涉及弱化成員國本身之自主權,多數成員國依然對此表示反對。

 話說回頭,雖然歐央行推出買債計劃的呼聲之高,但央行內部仍然有反對推出政策的聲音,德拉吉能否力排眾議,收窄各國的政治分歧,成功推出買債計劃,仍值得商榷,加上目前該行仍在等待德國憲法法院於9月12日針對永久性歐洲穩定機制(ESM)的合法性做出裁決,因此,可能無法在9月6日的議息會議上,正式宣布推出買債計劃。 ■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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