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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
港股近日屢創高位，不少藍籌股也相繼創出年內新高，已持貨的投資者也喜見帳面利潤，然而，帳面利潤往往帶來空歡喜，只有沽貨後獲得的真實回報才有意思。相信目前不少投資者正陷於兩難之間，到底應沽售圖利，還是繼續持貨，捕捉或許尚未完結的升市？雖然我們沒有水晶球來預測後市，我們可以透過適切的投資產品去增加勝算。
一般投資者習慣把窩輪視為短線買賣的工具，並沒有其他的投資價值，其實，不少資深的投資者也會利用窩輪作風險管理（或稱為對沖風險），例如減低手持股票組合的市場風險，其實，這與買保險的概念同出一轍。
一直以來，風險對沖活動只是大戶的專利，在散戶的圈子中較少聽聞，但到底以窩輪作對沖持貨風險的策略，是甚麼一回事，其實際運作又如何呢？簡單來說，有別於以往以窩輪捕捉短期市場波動，他們購入相關認沽證是為持貨買保險，減低跌市的殺傷力。認沽證是看淡市況的投資產品，特點是其價值會在市況下跌時增加，倘若運用得宜，此類股證能在跌市中發揮保險的作用，減低股票投資者持貨的損失。
投資者或許會問，到底應買入多少窩輪才能有效地對沖風險？事實上，數量過多或過少均會影響其對沖的效果，令結果出現偏差。這對沖數額也不能胡亂設定，主要是根據窩輪的對沖值來計算出來，而此數據可在各大發行人網頁找到。
就讓我們以一個實例說明如何運作，投資者持有10,000股中國人壽(2628)，並考慮購入認沽證對沖潛在市場風險。假設認沽證A的對沖值為0.35，兌換比率10，他為持貨對沖所需認沽證數量是 (10,000股 x 10) / 0.35 =285,714股（註：10是兌換比率）。當然，投資者可按照其實際需要進行調整。
須注意正股基本因素有否變質
然而，當投資者準備採用此策略前，必須留意以下要點。首先，他們必須明白所有對沖活動都要付出代價的，正如買保險需要付保費（即認沽證價格）一樣，因此成本高低，也會直接影響最終回報。當然，最終保額多少，甚至是否需要投保，與個人對後市走勢的看法息息相關。倘若正股的基本因素已開始變質，投資者不單不應對沖，甚至應果斷地沽貨離場。
其次，對沖風險的行動或者未必適合所有投資者，筆者建議大家在決定前，不妨問自己以下兩個問題，倘若其中一個答案是否定的，那他們最好稍等一會，再作打算。
1、相關正股或指數會否在短期內大跌？有別於正股，窩輪是有投資期限的，加上其價值會隨日子遞減（時間值效應），因此未必適合用作中長線對沖，或持有觀望。即使利用窩輪作對沖，也較合適短線之用，
因此，倘若投資者對正股的未來走勢未有明顯看法，可能未必適合購入窩輪對沖風險。
2、我知道窩輪的投資特性及買賣竅門嗎？窩輪具有獨特的槓桿特性，潛在回報和風險也較高，因此，只有資深或對窩輪有基本認識的投資者才應該進行買賣。此外，由於窩輪的定價原則，主要是由正股價格以及一系列因素如波幅等相互影響而定，加上時間值每日損耗，因此在個別情況下，或出現股票和窩輪價格同時下跌的情況，失去了對沖的原有效用。無論如何，投資者亦應在購入認沽證時，訂立止蝕位，避免一旦市況裂口向上，或會拖累整體回報。(以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。) ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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