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匯業證券策略師 岑智勇
「糧食安全」為今年中央一號文件重要強調目標之一，顯示將備受國策支持，內地為全球最大豬肉生產及消費市場，豬肉消耗佔內地肉類總消耗量約六成，隨着內地人均收入持續上升，城市人口增加，將提升豬肉消費的需求，有利行業前景。
世界最大豬肉食品企業
近期市場新股上市(IPO)的焦點股，萬洲國際（0288）是世界上最大的豬肉食品企業，在豬肉產業價值鏈的主要環節，包括肉製品、生鮮豬肉和生豬養殖。在香港上市公司中，類似業務之公司，包括普甜食品(1699)、惠生國際(1340)、雨潤食品(1068)及康大食品(0834)。
從上述公司最近的業績去看，豬肉食品行業似乎是一個良莠不齊的行業，同業表現差距甚大，個別公司更曾被外國研究公司唱淡，導致股價大跌，股價至今仍未恢復過來。
內地市佔率2.6% 具併購空間
事實上，中國的「肉行」極為分散，雖然萬洲國際是行業龍頭，但在中國的市場佔有率亦只有2.6%。由此推斷，其他同業在中國豬肉行業的市場佔有率，應該可以稱得上是「微不足道」。
從另一個角度去看，萬洲國際擁有2.6%的市場佔有率已能成為業內龍頭，意味着行業存在巨大的整合空間。對萬洲國際而言，也就是業務的潛在增長空間。相比美國市場，萬洲早前收購的Smithfield，在美國市場佔有率高達31.6%，具有市場優勢，也是在港上市同業鮮見的優勢。
比較萬洲與國際同業的估值，市傳萬洲現招股範圍，此相當預測今年市盈率15至20.8倍。市場現時予其同業美國泰森食品(Tyson Foods)預測今年盈率為14.6倍(市場料今年股盈增長30%)、荷美爾食品(Hormel)預測今年盈率為21倍(市場料今年股盈增長16%)，若對比全球其他大型食品股如卡夫的預測市盈率為17.4倍。
市值逾千億 料納入指數股
從市值角度去看，萬洲國際的招股價介乎8至11.25元，最高集資412億美元，估計市值達1,169.59億至1,644.74億元。同業普甜食品(1699)、惠生國際(1340)、雨潤食品(1068)及康大食品(0834)的市值，分別大約是8.72億元、6.92億元、73.64億元及2.47億元。由此可見，萬洲國際的市值遠高於已上市之同業，相信在上市之後，成為指數成份股及基金愛股的機會較高，值得繼續跟進。
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