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■在實體經濟持續低迷下，市場普遍預期進一步的降息和降準政策將會出台。資料圖片
何天仲 比富達證券（香港）市場策略研究部 高級經理
2015年2月4日，中國人民銀行公佈從2月5日起全面降低存款準備金率（以下簡稱降准）0.5個百分點，而且為了調整經濟結構，對重點扶植的領域輔以定向降準。此次降準雖然在市場預期之中，但力度和時間均在市場意料之外。降準能夠釋放流動性，提振疲弱的宏觀經濟數據，但降準之後資本市場反應平平，並未如前期降息刺激股市上漲，反而形成了股債雙熊的尷尬局面。筆者預計，在當前經濟持續低迷的情況下，央行將會陸續採取一系列措施來提振經濟，值得留意。
本次降準力度空前強大，全面及定向降準雙管齊下。除了全面降準外，為了加強定向調控，還對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點；同時也對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。據估計，此次降準將會釋放至少6,000億元（人民幣，下同）流動性，能夠有效緩解當前市場資金緊張的局面。
利好銀行業緩解資金緊張
此次降準有多重原因，2014年中國金融與資本項目出現940億美元的逆差，折合人民幣5,000O億元至6,000億元，且歷年春節前後，市場資金普遍趨緊。此外，據國家統計局數據，1月製造業PMI僅錄得49.8%，低於榮枯線，而工業生?指數PPI亦同比下降4.3%，兩個數據已連續數月下跌，均顯示出當前經濟下滑情況不容樂觀，降准需求迫切。
降準利好銀行業，預料行業整體受惠。據估計，此次降準將提升銀行淨息差1個百分點，提升淨利潤0.4個百分點；此外，降準還能降低銀行攬儲壓力及不良資產風險。定向降準還將使城商行、非縣域農商行和農發行獲得額外的競爭優勢。不過，當前銀行業普遍厭惡風險，惜貸的現狀將會使降準的利好受到一定的影響。
近年，國家通過宏觀政策降低社會的融資成本，以刺激經濟發展的意圖非常明顯。降準雖給市場帶來流動性，但是並未直接降低融資成本。參照往年央行政策，降準後會伴隨降息，降低社會融資成本，刺激實體經濟的發展。
此次降準雖有利內地銀行業，釋放的流動性有效緩解由資本外流和季節性導致的資金緊張局面，但降準對實體經濟的利好還待市場進一步確認。在實體經濟持續低迷的情況下，市場普遍預期進一步的降息和降準政策將會出台。當前，央行的每一個動作都會受到市場的關注並產生巨大的影響，值得密切關注。
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