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匯業證券策略師 岑智勇
中國發改委日前發布《關於當前更好發揮交通運輸支撐引領經濟社會發展作用的意見》，提出將適時啟動中國現代交通發展戰略研究，亦即「中國交通 2050」戰略。該意見指出，積極推進「一帶一路」交通走廊、京津冀協同發展交通一體化、長江經濟帶綜合立體交通走廊三大戰略重大項目。
受上述國策影響，公路板塊會是其中一個受惠者。在公路股板塊中，以深圳高速公路（0548）在最新財年的股東回報率 （ROE）最高，達20%，其邊際利潤 （Profit Margin）為62.7%，遠高於同業。深高速錄得優於同業的業績，原因是該公司錄得營業外的收入，包括近15億人民幣的梅觀高速免費路段相關資產處置收益等。若在扣除相關營業外的收入和開支，則深高速的邊際利潤約為31%，與同業相若。值得留意的是，深圳高速的市盈率（PE）及市賬率（PB）分別為5.4倍及0.99倍，是板塊中估值最吸引者。
江蘇寧滬高速相對安全
深高速有望受惠於前海及珠三角概念，除此之外，業務集中在廣州周邊地區的越秀交通（1052），也有望受惠。越秀交通的ROE為7.25%，邊際利潤達32.8%。公司近期公布了首4個月營運數據，除了陝西、廣西及天津等公路外，其他的車流量和路費都普遍上升，支持近期股價向好。
然而，若論長三角概念的受惠者，則以江蘇寧滬高速（0177）、浙江滬杭甬（0576）及安徽皖通高速（0995），較有望受惠。三者之中，以浙江滬杭甬的ROE最高，達14.2%，其之為江蘇寧滬高速的12.9%，最後是安徽皖通高速的11.5%。若以邊際利潤角度去看，卻以ROE最低的江蘇寧滬高速佔先，達33.7%，而且其財務槓桿（Financial Leverage）也是最低，只1.36倍。基於上述分析，也解釋了安徽皖通高速的ROE偏低的原因；對投資者而言，是個相對安全的選擇。
海航基礎可塑性甚高
除了陸路之外，機場也有望受惠於「中國交通2050」的國策。在較早之前，上海機場（600009.SS）因境外投資者持股比例超過28%，自5月19日起暫停接受滬港通的買盤，至今仍未恢復。在最新財年，上海機場的ROE為12.1%，邊際利潤為37.2%；都較香港上市的同業吸引。再者，上海機場的市值，也較香港上市同業為高，故獲得滬港通資金垂青，並不難理解。
香港上市公司中，北京首都機場（0694）及海航基礎（0357）的ROE分別為 8.3%及12%，當中以後者與上海機場較為接近。海航基礎的PE及PB分別為12倍及1.39倍，較上海機場和北京首都機場都吸引。海航基礎的市值只有23.8億元，可塑性甚高，值得關注。
■本欄逢周六刊出
（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份權益）
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