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國浩資本
在2015年5月份，中國提出擬在2017年底之前投資不少於1.13萬億元（人民幣，下同）以加快內地的網絡基礎建設。其目標是要在2017年底之前全國所有設區市城區和大部份非設區市城區家庭具備100Mbps光纖接入能力，而直轄市、省會等主要城市寬帶用戶平均接入速率超過30Mbps。
本行相信中國重點關注內地網速緩慢的問題，因這正是信息消費的增長及「互聯網+」政策能否取得成效的主要障礙。長飛光纖（6869）是內地最大的光纖預製棒、光纖及光纜供應商，在2013年內地的市場份額分別達37%、25%及16%。根據研究機構Freedonia的報告稱，移動通信網絡需求佔內地整體光纖光纜需求的70%。基於內地3大電訊商將致力加大4G網絡及基站的資金投放，本行認為長光飛纖來自移動通信網絡的銷售將會十分強勁。同一時間，中國亦會迎來固網升級，加快光纖到戶的普及率以解決網速的瓶頸位。本行認為以上的利好政策將可帶動光纖光纜需求。
長飛光纖在2014年的營業額及盈利分別為56.8億元人民幣及4.66億元，按年升18%及12%。每股盈利因上市的攤薄效應而只升9%至0.95元。來自光纖預製棒及光纖的銷量按年升34%，而光纜的銷量亦按年增18%。然而，毛利率由2013年的21.1%降至2014年的19.2%，因公司期內錄得較多的光纜銷售，而有相當多的光纜銷售額並非來自公司自產而是採購自合營公司，因此其毛利率遠低於公司的自產產品。
成本控制能力展現良好
另外，光纖及光纜的平均售價亦因行業競爭激烈而於去年下滑。公司在期內展現很好的成本控制能力，營運成本相對銷售額的比例由2013年的11.4%下跌至去年的10%。由此，營運利潤率由2013年的10.2%僅微降至2014年的9.7%。另外，公司在2015年第1季亦錄得營業額14.24億元及盈利1.35億元。雖然公司並未有提供去年同期的數據作比較，但此兩數字分別相當於2014年全年數字的25%及29%。基於第1季因包含農曆年假的關係而為傳統淡季，本行認為公司的財務表現仍然不俗。
本行認為長飛光纖的前景穩健，因內地對光纖產品的需求將會隨網絡基礎建設加大而上升。更重要是中國的商務部剛裁定日本及美國的進口光纖預製棒存在傾銷行為，並要求該類產品的進口商向中國海關提交8%至39%的保證金。本行認為這將會提升進口替代需求，而長飛光纖更是當中的最大得益者。
根據彭博數據顯示，公司2015年及2016年的盈利將會達5.12億元及5.85億元，即分別按年升10%及14%。每股盈利在2015年因去年發行新股的攤薄效應而跌16%，然而在2016年將會再升15%。現時股價相當於10.8倍2015年市盈率，遠低於內地A股上市同業現時平均的2015年54.7倍市盈率估值。公司正積極擴充光纖預製棒產能以增加自產產品的比例，本行認為這長線而言對公司的銷量及毛利率皆有正面作用。本行建議買入，目標價12.5元，相當於12.5倍2015年市盈率。
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