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■本欄作者認為，新機制或令人民幣匯率的波動性及不確定性增加，保守的投資者可考慮轉投港元或美元定存，以避免匯率風險。 資料圖片
AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
中國人行突然推行人民幣匯率中間價新機制，一次過把中間價下調近2%，引發市場恐慌，人民幣兌美元一度下跌近4%。新機制除令環球市場震盪外，更拖累亞洲貨幣進一步走跌。原先市場普遍預料人行只會擴闊人民幣上下浮動區間，因此中央把人民幣匯率大手貶值令市場感到意外，人民幣持續貶值的預期又再升溫。
以往人民幣中間價主要由人行參考美元走勢而設定，因此美元走強帶動人民幣今年走勢堅挺，變相相對其他貨幣，尤其是新興市場貨幣升值。然而，中國經濟持續放緩，7月份工業、消費和固定投資3大增長引擎增速均遜預期，增加了人民幣調整的壓力。
中央推動匯率走向市場化
人行解釋，此次完善人民幣兌美元中間價的報價，主要目的是解決過去一段時間中間價與市場匯率持續偏離的問題，新機制將人民幣中間價的主導權由中央轉移至市場，改為由造市商參考上日收市匯率、外匯供求情況及國際貨幣匯率變化，向外匯交易中心提供中間價報價。此舉代表了中央推動匯率進一步走向市場化。
外間對人行的舉措有多方面的解讀，當中包括人民幣貶值是為了挽救中國持續疲弱的出口。據中國海關公佈7月份外貿數據顯示，出口同比下降8.3%，對來季GDP增長有一定影響，因此很難不令人聯想到中國藉匯率貶值而刺激出口，對GDP「保7」起積極的作用。但2%的跌幅對出口影響輕微，在市場預期中央將繼續推動出口的前提下，市場產生了人民幣下跌的預期，加劇人民幣沽壓。
人幣沒有大幅貶值需要
然而，要有效刺激出口增長，恐怕人民幣需要下調10%或以上，但中國又能否承受得起人民幣大幅貶值引發的資本外流，當中可能衍生系統性風險，後果比出口下滑嚴重得多。而且，中國現時積極推動經濟改革及轉型，集中推動內需及減少對出口的依賴，因此刺激出口已不是中央政策的主軸，中國並沒有大幅貶低人民幣的需要。
中央推動匯率市場化的背後主因為推動人民幣國際化，觀乎今年中國積極爭取人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子可反映一二，因此舉有助提高人民幣的國際地位。由於IMF作出評估時，需考慮人民幣匯率彈性的情況，因此人行完善中間價報價，令人民幣匯率靈活性增強，加大人民幣加入SDR的機會。
在中央推動維穩及人民國際化下，料人民幣進一步大跌的可能性不大，而且人行亦公開表示人民幣不存在持續貶值的基礎，表明了中央維護人民幣堅挺的意圖。是次調整主要將人民幣的貶值壓力一次過釋放，觀乎上周五人民幣兌美元匯價穩定於6.4水平可見，調整短期已完成，市場恐慌情緒逐漸減退。但由於新機制令人民幣匯率的波動性及不確定性增加，投資人民幣定存的吸引力已不如從前，保守的投資者可考慮轉投港元或美元定存，以避免匯率風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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