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■環球恐慌情緒急升，令貶值已久的日圓重新發揮避險作用，但預計升勢將難持久。資料圖片
AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
近期環球股市大幅波動，人民幣暴力貶值及中國製造業數據進一步轉弱，引發環球憂慮中國經濟下滑，或將引發另一場金融風暴。環球恐慌情緒急升，令貶值已久的日圓重新發揮避險作用，導致美元兌日圓由月內的124水平一度下挫至116.18，令市場大感意外，其後重回120水平靠穩。
高槓桿令股市泡沫一刺即破
中國為全球第二大經濟體，足以左右環球經濟動向。中國資本賬進一步開放，顯示經濟改革意圖明確， 中國股市早前受惠內地及環球的資金充裕，以及改革概念的推動，一時間為A股創造神話，這亦反映了中央藉股市暢旺產生的財富效應，來穩定經濟增長的意圖。可是，當中引發的高槓桿問題令股市泡沫一刺即破，令內地及環球投資者對A股信心盡失。更甚是中國經濟持續放緩，尤其是出口及製造業數據令人憂慮，即使中央減息降準，股市亦未見起色。中央8月更大幅下調人民匯率，進一步拖低新興市場貨幣匯率，令新興市場危機爆發的可能性大增，這為真正引發環球股市波動的主因。
日圓頓時成避險天堂，而且股市波動加速低息日圓套息平倉，資金大量流入日圓推高匯率。此外，環球經濟危機升溫延緩美國加息步伐，9月加息的機會大減，拖累美匯指數走跌，美國10年期國債孳益率一度跌破2厘，反映市場避險情緒高企，日圓對美元走勢轉強。
日央行或加推量寬利淡圓匯
然而，相信日圓強勢只會維持短暫。如果中國經濟及新興市場危機惡化，美聯儲很可能將加息時間表推遲至下年初，美元回落進一步推升日圓，屆時勢迫使日本央行加推量寬，以維持美元對日圓120至125的日央行可接受之範圍。低日圓政策為安倍經濟學的一大要點，日圓轉強不利日本出口，亦與安倍經濟學相違背，因此日本將不願看見日圓保持強勢。另外，日本低通脹環境持續，仍未能達至央行2%的目標，且7月份開始國際油價又再顯著回落，令日本7月份核心CPI按年出現零增長，為約兩年來首次，因此日本未來或有加大量寬規模的需要，令日圓又再轉弱。
環球股市經過數日調整後出現反彈，加上美經濟數據繼續向好，7月耐用品訂單按月上升2%，及第二季GDP增長終值勝市場預期，稍為緩和了市場的悲觀情緒，日圓避險貨幣需求下降，美元對日圓重返120水平之上。短期來看，環球股市繼續動盪將左右日圓走勢，但中長期預料日圓弱勢不變，投資者如投資日本股債，應繼續造好匯率風險管理。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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