|
康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
投資市場一向最怕不明朗因素，但上周五美國公佈的就業數據，可以說是製造了難題給聯儲局，究竟9月份應否加息。先談上周五的就業數據方面，雖然8月份失業率降至5.1%，已到達聯儲局的長期就業目標水平，而且按月平均時薪上升0.3%，較市場預期的0.2%為高，但非農職位只增長17.3萬份，遠較市場預期21.6萬份為低。失業率跌幅較預期大，主因失業人數減少23.7萬人，當中勞動人口亦減少4.1萬人。
上半年錯失加息 目前左右為難
本部今年初曾預期，聯儲局於6月份加息。當時美國經濟環境不俗，中國股市仍未出現爆發性上升，以及近期經濟明顯下滑情況。正當年中加息毫無懸念之際，年初多場暴風雪及美國西岸港口工人大罷工，令美國首季意外收縮，打亂了聯儲局當初部署。中段時間，希臘債務危機重現，但不是影響美國延後加息的重要理由。由此可見，6月份美國不加息，埋伏了目前市場混亂的伏線。美國就業市場目前出現「半桶水」情況，聯儲局應否於下周加息，實在左右為難。若下星期加息，美國以至環球股市能否扭轉近期弱勢呢？ 雖然一旦加息，將令美國利率不明朗因素消除，但及後市場可能憂慮，美國以至環球經濟增長將現放緩，到時金融市場情況又可能再度轉差。聯儲局會否肯背負這個罪名，以至一旦美國經濟轉差，聯儲局是否需要再推出新一輪量寬措施，可以說令主席耶倫及一眾委員費煞思量。
事實上，國基會上周於G20財長會議前，發表報告指出，憂慮全球經濟下行風險升溫。國基會更點名提出，美國聯儲局應對加息三思而後行。國基會亦提到，美國目前工資及物價未有上升壓力，暗示聯儲局不應急於加息。雖然最新的聯邦基金利率期貨顯示，市場估計本月加息的機會不足四成，但從近日多名聯儲局委員的言論看到，似乎當局仍未放棄於9月份加息的計劃。
一旦下周加息 市場或再現震盪
聯儲局副主席費希爾早前於Jackson Hole央行及銀行家年會的講話，或反映了聯儲局本身的想法，希望於9月份加息，以顯示美國把利率回歸正常化的決心。但由於市場目前信心不足，本月加息恐怕會令聯儲局自找煩惱，令市場出現震盪。為今之計，聯儲局可能要承諾一段時間內，例如至少半年，不再加息，以平伏市場不安情緒。
雖然目前此時提出新的投資部署，以應對聯儲局的加息行動，可能言之尚早，但投資者可以留意市場上一些資產價格的變化，或對聯儲局會否加息提供一定的線索。歐元及日圓的走勢可能反映市場不安情緒，以日圓為例，一旦市場憂慮增加，觸發環球市場調整的話，相信資金將會買入日圓避險。因此，日股將會受到拖累。歐元亦可能轉強，拖累當地出口業。
至於美國本土方面，雖然扣除能源及食品的消費物價指數升至近2%的水平，但很大程度上是由於美國房屋租金高企。由於工資升幅不足抵消租金上升，即使油價下跌，亦未能刺激家庭消費開支。一旦加息，將會令供樓負擔增加，業主到時便可能把利息開支增加轉嫁至租戶。既不利收窄貧富懸殊，亦會令聯儲局貨幣政策間接推升租金，不利美國社會穩定性，甚至連帶影響明年美國總統選舉的結果。
料道指有機會下試15300點
直到下周四公佈議息結果前，美國將公佈多項經濟數據，當中包括生產物價指數、密歇根大學消費者情緒指數、零售銷售、工業生產及消費者物價指數等。預料這些數據的結果，亦可能會左右聯儲局的決定。
從目前情況看，聯儲局內部對下周是否加息，存有一定的分歧，對市場構成不明朗因素。至於第四季的預期，似乎第三季美國企業表現未許樂觀，有機會令美股的調整勢頭延續。道指上次跌至黃金比率0.618，即大約15,300點左右見支持，但在16,500點至16,700點水平阻力頗大。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
