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涂國彬 永豐金融集團研究部主管
投資者經常覺得奇怪，何以好消息會沒有好表現，壞消息沒有壞表現。例如，近來中國領導人先後訪美和訪英，按理應有相當炒作，但為什麼有些投資者總是覺得，偏偏自己選對了題材，但押了注的就是沒有想像中的可觀回報呢？這是一個很常見的問題，既因為常見，所以普遍，而既因為普遍，則有本質上不得不處理的難題。
就以近來訪問為例，投資者的着眼點，肯定是出訪時獲得何種規格的接待，而送出的大禮規模怎樣，例如包括些什麼大買賣等。而近來所見，隨行者若有企業家，則相關企業的好處，大概也可以包括在內。
猜想過程也可有相當押注
然而，新聞不會完全是新的。若有些事件，其實是大家意料中事，或大體上有跡可尋，單是這個猜想的過程，即使並未完全掌握證據，也可以有相當的押注。不同人需要不同的證據，不同程度的可信性，才會有不同的押注比例及金額，以至押注的方式和時機，都各有不同。故此，當大家只從本身的預期和行動着眼，則難免以偏概全。
事實上，正如上述例子所見，關於可能潛在簽定各種大型合約，作為大家的見面禮，或是交個朋友的好意，有些是常見的舉動，投資者早已有行動，有些是較少見的，可能到新聞出來才有炒作，但說到底，總不可說成，唯有等只有新聞出現後，才開始計算炒作，才是合理的計算基礎。
應從市場參與者角度考量
既是如此，則連計算比較的基礎也不清楚，哪個時點是事件的開始？哪些資產價格才是相關？哪些投資者的行動才是採用相干的證據，或與事件有關？如此種種，看起來似乎很學術的問題，其實不只對於研究財經的人（特別是專研事件對資產價格影響的學者）有用，即使是普通投資者，若對於這些問題有多一點掌握，或多或少便明白，你不單有本身的觀點，也可以設身處地，嘗試了解其他市場參與者的角度和立場。
當然，也有一些情況，除了是早有預期，早有炒作，後來者是後知後覺，為先知先覺者高價接貨；更有些時候，其實量度一件事件屬於好消息或壞消息，也不是容易劃定界線的。上市公司發通告，不論字眼有沒有盈警或盈喜等，若影響重大，投資者也可以對號入座，而就算是盈警或盈喜，若相關的影響程度，超過或不足外界普遍預期的水平，則所謂盈善或盈喜的震撼力，也會有所不同。
也以上述外訪帶動市場憧憬為例。究竟基建鐵路要何時炒作才合理，當然莫衷一是，但就算是外訪帶動更多合約，那對於相關企業的股票投資者，又是否一定好呢？那得看你着眼於帶動的合約定單的數目，抑或毛利率，抑或應收賬的壞賬率，人言人殊，實屬難免。
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